有色金属深度报告：全球锡行业供给大观_29页_1mb

锡行业全球供给分析与投资展望

行业评级：强于大市
投资风险提示：项目投产不及预期、价格波动、政策超预期风险

核心结论

• 全球锡矿资源稀缺（储采比仅1484），2027年完全生产成本90%分位预计达338万美元/吨，较现成本大幅提升。
• 非传统矿产国（非洲、澳大利亚）将成为未来增量主力，进口依赖度高。
• 再生锡产量占全球30%左右，电子废弃物回收率为长期增长关键。
• 冶炼行业集中度低，产能利用率仅55.59%，过剩风险显著。

全球锡矿供给现状

1. 资源分布与稀缺性

   • 主要产锡国：中国（资源储量1565%）、印尼（1739%）、澳大利亚（1239%）等，储采比低导致未来供应紧张。
   • 新增矿山待投产（2023-2024年集中投产期），但品位下滑、成本上升趋势难以逆转。

2. 主要矿山分析

   • 中国：主力矿山品位下降，云南个旧、广西大厂、缅甸曼象矿区面临枯竭或政策停产风险。
   • 印尼：陆地资源贫化，依赖海底开采，政府拟2024年禁止锡锭出口，影响全球20%供给。
   • 非洲与澳大利亚：Bisie、尤伊斯项目等增长潜力大，资源禀赋优。

再生与冶炼环节

1. 再生锡
   • 全球占比25%，中国为主要生产国，电子废弃物回收率低（不足20%），未来增长空间显著。
2. 冶炼产能
   • 亚洲主导（占全球产能80%），前十名企业产能利用率仅55.59%，产能过剩问题突出。
   • 主要企业：云南锡业（8万吨/年）、华锡有色（25万吨/年）、泰国泰萨科（产能波动）等。

风险与建议

• 政策风险：印尼出口禁令、缅甸停产后进口依赖风险。
• 价格波动：锡矿成本提升传导至精锡价格，短期承压，中长期或回暖。
• 投资策略：优选冶炼龙头企业（如云南锡业、华锡有色），关注非洲、澳大利亚新项目进展。