20130912-第一创业-中国信用债市场日报_58页_739kb

中国固定收益证券市场日报总结

核心内容概述

本报告总结了2013年9月11日中国信用债市场的运行情况及重点发债主体的动态，涵盖公司债、企业债、分离债的走势，以及相关市场要闻和发债主体的新闻。整体来看，市场流动性趋紧，信用利差扩大，部分高收益债券出现明显调整，而高评级债券则相对稳定。

主要观点

1. 债券市场走势

• 公司债：市场整体调整，高收益“问题债券”收益率大幅上升，如12海翔债、12湘鄂债和12宝泰隆，其行权收益率分别上涨66BP、42BP和40BP。相比之下，高评级债交投活跃，走势稳定。
• 企业债：城投债收益率小幅反弹，但整体表现优于公司债；产业债表现较差，信用利差明显扩大。
• 分离债：收益率小幅上升，但净价波动不大，如08江铜债收益率微涨2BP。

2. 市场要闻

• 货币政策与利率市场化：李克强在夏季达沃斯论坛上强调货币政策保持定力，地方债总体可控。利率市场化被认为是大势所趋，预计2015年可能放开存款利率，并需建立存款保险制度和统一基准利率体系。
• 债市反腐动态：宏源证券债券部门两名高管被查，引发对债券市场内部风险和合规管理的关注。业内认为，宏源证券因“高薪”和“激励方式”导致业务风险较高。

3. 发债主体动态

• 山西煤炭运销集团：主体和债项评级由AAA下调至AA+，反映其信用风险上升。
• 华北制药：研发费用资本化被质疑虚增利润，净利润质量不高。
• 珠海中富：因高溢价收购亏损子公司，导致业绩大幅下滑，拟关停9家子公司，其中5家为去年收购，引发证监会立案调查。
• 驰宏锌锗：铅锌冶炼项目因工期延长和投资增加，盈利能力下降，内部收益率从11.43%降至7%。
• 宝钢：10月钢价稳中有涨，但市场接受度低，后期钢厂调价或出现分化。
• 美的集团：9月18日整体上市，实现家电产业协同，推动高质量发展。

关键信息

1. 中证指数收盘情况

2. 中债银行间中短期票据收益率

3. 部分债券走势数据

总结

整体来看，9月11日信用债市场在流动性趋紧背景下出现调整，高收益债券表现不佳，而高评级债券相对稳定。利率市场化成为热议话题，预计2015年可能放开存款利率，但需建立相应的制度保障。发债主体方面，部分公司因经营不善或违规行为导致信用评级下调或被调查，市场风险加大。同时，珠海中富因高溢价收购亏损子公司，面临较大财务压力。此外，宝钢和驰宏锌锗等企业也因行业环境变化而面临盈利压力。