航空新材料行业：显著低估，相对合理，灵活配置-20220510-中航证券-32页_1mb

航空新材料行业总结

核心内容概述

航空新材料行业在“十四五”规划背景下持续保持高景气，主要受益于国防和军队现代化建设提速及国产化替代进程加快。行业包括航空金属新材料和航空碳纤维复合材料两大领域，均表现出良好的增长潜力和市场需求。虽然面临原材料价格大幅上涨、疫情及地缘政治等挑战，但整体来看，航空新材料板块具备长期战略价值，未来估值中枢有望进一步抬升。

主要观点

• 航空金属新材料：高温合金与钛合金作为航空关键材料，其需求持续增长。2021年行业整体营收和净利润均实现显著增长，部分企业如西部超导、钢研高纳、宝钛股份等表现突出。尽管2022年一季度部分企业净利润出现下滑，但整体行业景气度仍保持高位，订单充足，未来增长可期。
• 航空碳纤维复合材料：碳纤维作为高端材料，其在航空领域的应用具有高附加值和严格资质要求。2021年行业整体营收和净利润增长显著，主要企业如中简科技、光威复材、中复神鹰等表现优异。尽管受到军品价格调整影响，但航空碳纤维企业仍具备良好的盈利能力和增长前景。
• 成本压力与应对策略：原材料价格波动（如镍价、海绵钛价）对行业盈利造成一定影响，但企业通过技术进步、规模效应、产品结构优化等方式有效应对。随着成本传导机制逐步完善，企业盈利能力有望持续改善。
• 行业前景：航空新材料行业长期前景良好，尤其在军民两用领域，未来需求增长空间广阔。企业通过扩产和技术创新，逐步实现高端产品国产化替代，提升市场竞争力。

关键信息

航空金属新材料

• 行业概览：高温合金和钛合金是航空装备的核心材料，主要用于发动机和结构件，国内用量占比不断提升。
• 2021年业绩表现：六家核心企业整体营收达206.8亿元（+22.5%），净利润达27亿元（+61.2%），显示行业高景气。
• 2022Q1业绩分化：多数企业营收同比增长，但净利润出现分化，抚顺特钢和西部材料出现明显下滑，而西部超导表现较好。
• 订单与产能：企业订单充足，合同负债增长显著，显示下游需求旺盛。部分企业如宝钛股份、西部超导正在扩大产能，预计未来几年产能将大幅提升。
• 成本压力：镍价上涨对高温合金企业造成较大影响，但企业通过议价和成本控制缓解压力。钛合金企业则面临海绵钛涨价，但部分企业通过优化产品结构提升盈利。

航空碳纤维复合材料

• 行业概览：碳纤维在航空领域具有高附加值和严格资质要求，主要用于高性能结构件和发动机部件。
• 2021年业绩表现：五家核心企业整体营收达89.1亿元（+37.2%），净利润达19.8亿元（+52.3%），显示行业高景气。
• 2022Q1业绩分化：部分企业如中简科技、中复神鹰表现突出，但光威复材因疫情影响出现下滑。
• 订单与产能：企业订单充足，合同负债增长明显。光威复材、中复神鹰等企业正在推进大规模扩产计划，预计2022-2024年实现产能大幅提升。
• 成本与盈利：碳纤维行业原材料价格波动对毛利率影响较小，企业通过优化产品结构和提高附加值产品比例，实现盈利提升。

投资建议

• 行业评级：增持。
• 估值分析：航空新材料板块整体估值显著低估，但相对当前市场环境已处于合理水平。
• 投资策略：建议灵活配置，关注具备高成长性、技术领先和产能扩张能力强的企业。
• 未来展望：随着军民两用需求的持续释放，航空新材料行业将进入长期高景气阶段，具备较高的投资价值。

总结

航空新材料行业在“十四五”规划推动下，保持了良好的增长态势，特别是在高温合金和钛合金领域，以及航空碳纤维复合材料领域。尽管面临原材料涨价和疫情等挑战，但行业整体仍具备较强的抗风险能力和成长潜力。未来随着产能扩张和技术进步，航空新材料企业有望实现盈利提升和估值重估。