20200607-国金证券-军工行业研究_航空新材料_具乘数效应_受益新型号放量行业观点_26页_2mb

报告摘要

高端装备制造与新材料研究中心总结

核心内容概述

本报告重点分析了航空新材料在高端装备制造中的关键作用，指出高性能材料是航空工业升级的技术基础，具有乘数效应与高附加值特性。同时，报告指出我国航空工业正处于快速发展阶段，预计未来航空新材料将实现三年翻倍、十年九倍的确定性增长。此外，军工领域进入壁垒高，优质公司具备进入全球市场的能力，未来成长空间广阔。

主要观点

高性能材料是航空工业迭代的技术基础
- 随着航空工业的发展，钛合金、复合材料、高温合金等新材料应用不断加大。
- 高性能材料具有“一代材料，一代飞机”的特点，是推动飞机性能提升和结构减重的关键。
- 高性能材料在机身与发动机等部位广泛应用，且具有高比强度、高比模量、耐高温等优良性能。
复合材料与高端钛合金是需求增长最快的两类航空新材料
- 结构轻量化和“低油耗”是航空制造领域的竞争焦点。
- 复合材料和高端钛合金因其比强度高、耐高温等特性，有助于实现有效减重，提高经济效益。
- 军用级材料价格是民用级的15-20倍，仅3%的用量可贡献30%的市场价值。
航空发动机是国产替代的重要方向，高温合金与陶瓷基复合材料是核心材料
- 发动机的推重比提升依赖耐高温材料，涡轮前进口温度可达2300℃。
- 高温合金是发动机热端部位的核心材料，而陶瓷基复合材料是提升发动机性能的关键。
- 我国航空发动机自主设计研产能力是未来重点发展方向。
航空新材料具备长期增长潜力
- 未来3年，钛合金、复合材料、高温合金年均用量有望分别达273吨、137吨、137吨。
- 未来10-20年，钛合金、复合材料、高温合金年均用量将分别达1968吨、2421吨、496吨。
- 复合材料的成长空间最大，预计未来10-20年成长空间为18倍，钛合金为7倍，高温合金为4倍。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：18.90
国金军工指数：4930
沪深300指数：4001
上证指数：2931
深证成指：11181
中小板综指：10478

航空新材料需求测算

未来3年：钛合金、复合材料、高温合金年均用量分别有望达273吨、137吨、137吨。
未来10-20年：钛合金、复合材料、高温合金年均用量预计分别为1968吨、2421吨、496吨。

高端材料成长空间

复合材料：未来10-20年成长空间为18倍。
钛合金：未来10-20年成长空间为7倍。
高温合金：未来10-20年成长空间为4倍。

投资建议

建议关注以下深耕航空新材料的优质公司：

光威复材：碳纤维，军品与风电放量，与Vestas合作。
宝钛股份：钛材龙头，高端占比逐步提升，与国际民机制造商战略合作。
火炬电子：陶瓷基复合材料。
钢研高纳：高温合金。
西部超导：高端钛材+高温合金。

公司估值表（单位：亿元）

股票代码	公司名称	市值	19EPS	20EPS(E)	21EPS(E)	19PE	20PE	21PE	PB
300699	光威复材	300	1.01	1.24	1.56	57	47	37	9
600456	宝钛股份*	108	0.56	0.87	1.01	45	29	25	3
603678	火炬电子	121	0.84	1.14	1.43	32	23	19	4
300034	钢研高纳	78	0.33	0.40	0.51	51	42	33	4
688122	西部超导*	161	0.36	0.46	0.51	101	79	71	6