20201021-光大证券-爱婴室-603214.SH-2020年三季报点评_业绩低于预期_强选品推动盈利能力持续改善_5页_2mb

爱婴室（603214.SH）2020年三季报总结

核心内容

爱婴室在2020年前三季度的业绩表现低于预期，但公司通过强化选品策略，推动了盈利能力的持续改善。尽管营业收入和净利润同比下滑，但综合毛利率有所上升，显示公司在成本控制和产品结构优化方面取得进展。

主要观点

• 营收与利润下滑：

  • 1-3Q2020实现营业收入16.10亿元，同比减少7.54%。
  • 归母净利润为0.64亿元，同比减少26.53%；扣非归母净利润为0.39亿元，同比减少46.41%。
  • 单季度来看，3Q2020营收5.14亿元，同比减少8.53%；归母净利润0.20亿元，同比减少19.93%；扣非归母净利润0.08亿元，同比减少62.36%。

• 毛利率与费用率变化：

  • 1-3Q2020综合毛利率为30.66%，同比上升1.11个百分点。
  • 期间费用率为26.52%，同比上升3.54个百分点，其中销售费用率上升2.47个百分点，管理费用率上升0.68个百分点，财务费用率上升0.39个百分点。

• 门店运营与选品策略：

  • 报告期内公司新开店17家，关店32家，门店总数为282家，较1H2020净减少5家。
  • 公司持续推进品类优化和经营效率提升，推动自主品牌建设，毛利率提升主要得益于奶粉、用品等主力品类的毛利率增长。

• 盈利预测调整：

  • 鉴于开店速度放缓及整体收入增长受限，公司盈利预测被下调，2020-2022年EPS预测调整为0.89/1.11/1.34元。
  • 尽管盈利预测下调，但公司所处的行业景气度依然较高，强选品能力带来盈利水平改善，分析师维持“买入”评级。

关键信息

营收分业态表现

营收分产品表现

营收分区域表现

财务指标与盈利预测

主要财务指标

风险提示

• 跨区经营不达预期
• 新店拓展速度不达预期

估值与评级

• 当前价：30.82元
• 评级：买入
• 估值指标：
  • PE：35
  • PB：4.0
  • EV/EBITDA：22.4
  • 股息率：0.8%

结论

尽管爱婴室在2020年前三季度业绩未达预期，但其通过优化选品和提升经营效率，有效改善了毛利率。公司盈利能力的提升显示出其在市场中的竞争力和战略调整的有效性。尽管盈利预测被下调，但分析师仍维持“买入”评级，认为其未来增长潜力和行业景气度仍具吸引力。