20210402-光大证券-爱婴室-603214.SH-2020年年报点评_业绩略低于预期_推进全渠道零售平台建设_5页_892kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）2020年年报总结

核心内容

爱婴室在2020年受到疫情冲击，业绩略低于预期，营业收入和归母净利润均出现下滑。公司持续推进全渠道零售平台建设，优化商品结构，拓展营养品品类，如乳铁蛋白、DHA等，并试点成人奶粉、成人洗护、卫生巾等产品。同时，公司通过线上渠道如微商城小程序、爱婴室到家小程序获取私域流量，并与天猫、京东、拼多多等平台合作获取公域流量。

主要观点

业绩表现：
- 2020年营业收入为22.56亿元，同比减少8.29%。
- 归母净利润为1.17亿元，同比减少24.43%。
- 扣非归母净利润为0.83亿元，同比减少33.71%。
- 2020年第四季度营业收入6.46亿元，同比减少10.10%；归母净利润0.52亿元，同比减少21.68%；扣非归母净利润0.43亿元，同比减少15.63%。
毛利率与费用率：
- 2020年综合毛利率为31.53%，同比上升0.31个百分点。
- 2020年期间费用率为25.48%，同比上升2.42个百分点，其中销售费用率上升1.56个百分点，管理费用率上升0.34个百分点，财务费用率上升0.52个百分点，研发费用率保持不变。
- 2020年第四季度期间费用率为22.88%，同比下降0.36个百分点，销售费用率下降0.72个百分点，管理费用率下降0.48个百分点，财务费用率上升0.84个百分点。
盈利预测：
- 公司下调2021/2022年EPS预测分别为11%/10%，调整至0.99元和1.20元，新增2023年预测为1.42元。
- 维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力。

关键信息

分业态收入与毛利率分析

行业	主营业务收入（亿元）	同比变动	毛利率（%）	毛利率同比变动（个百分点）
门店销售	19.64	-10.24%	28.20%	-0.16
电子商务	1.17	+53.47%	10.36%	+1.67
批发	0.15	-60.88%	28.02%	+14.75
婴儿抚触等服务	0.10	-24.90%	9.14%	-0.17
其他业务收入	1.51	+4.25%	93.26%	-0.07
合计	22.56	-8.29%	31.53%	+0.31

分区域收入与毛利率分析

分地区	营业收入（万元）	营业成本（万元）	毛利率（%）	营业收入同比增减（%）	毛利率同比变动（个百分点）
上海	100,126.92	74,348.91	25.75	-14.42	-0.22
福建	31,357.14	22,862.13	27.09	-11.12	-2.26
江苏	36,492.07	24,978.29	31.55	+5.33	+3.94
浙江	37,807.76	27,960.11	26.05	-7.71	-2.85
重庆	4,338.88	3,022.36	30.34	+17.82	-2.34
广东	469.56	309.81	34.02	+1546.82	+5.14
合计	225,644.31	1,545	31.53%	-8.29%	+0.31

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	31.2%	31.5%	31.3%	31.4%	31.6%
EBITDA率	10.7%	9.5%	7.3%	8.0%	8.2%
EBIT率	9.0%	7.1%	6.6%	7.3%	7.5%
税前净利润率	9.2%	7.6%	7.2%	7.6%	7.8%
归母净利润率	6.3%	5.2%	5.0%	5.2%	5.3%
ROE（摊薄）	15.2%	11.4%	12.6%	13.7%	14.4%
经营性ROIC	23.7%	16.7%	18.5%	22.9%	25.5%

费用率分析

费用率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
销售费用率	19.83%	21.40%	21.50%	21.50%	21.50%
管理费用率	3.56%	3.89%	3.00%	2.60%	2.60%
财务费用率	-0.33%	0.19%	-0.21%	-0.27%	-0.29%
研发费用率	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%	0.00%