20240229-浙商证券-1月托管数据_1月境外机构和银行持债行为怎么看_11页_587kb

债券市场1月托管数据核心结论

一、机构行为特征

• 商业银行：1月托管规模同比增长明显；主要增持同业存单（因其供给上升且短期收益确定性高）、地方政府债、短融/超短融，减持金融债和政金债。
• 广义基金：托管规模小幅下降，增持存单、信用债、地方政府债和政金债，减持国债；反映操作策略偏保守。
• 境外机构：连续3个月大幅增持国债、政金债及同业存单，主要看涨人民币汇率后市及政策利好（如北向通纳入抵押品名单、回购业务开放等）。

二、核心券种表现

1. 同业存单：1月增持规模达9,278亿，创近年峰值，主要配置者为商业银行、广义基金和境外机构。
2. 利率债（国债/政金债）：国债新增托管774亿，政金债缩量（同比小幅回落），增持为主为境外机构，商业银行和券商明显减持。
3. 地方政府债：新增托管2,173亿，主要由商业银行、广义基金等增持。
4. 信用债：1月新增2,106亿，短融和超短融供给放量，广义基金为主要持债者。

三、三大关注点

1. 境外机构持续增持国债、政金债和存单，受汇率预期和政策支撑驱动。
2. 商业银行成为同业存单绝对主力，反映年初负债扩张和短端策略配置需求。
3. 广义基金配置偏好保守，关注信用债和票息，对利率债总体减持。