2021-12-16-南京银行-债券市场2022年展望_守正创新_步步为_赢_115页_8mb

债券市场2022年展望总结

核心内容

2022年，全球及中国债券市场将受到多重因素影响，包括疫情走势、经济复苏情况、货币政策调整以及汇率波动等。整体来看，经济下行压力较大，货币政策趋于中性偏宽松，汇率方面美元先升后贬，人民币则预计稳中偏强后有所走弱。

主要观点

海外市场展望

• 美元走势：2022年美元预计先走升后走贬，主要受美国经济相对欧元区表现较好以及美联储加息预期影响，但随着欧央行可能转鹰，美元将面临一定压力。
• 美债收益率：2022年美债期限结构可能走陡，中短端收益率上行，长端收益率在二季度可能上行至1.9%左右，之后进入震荡。
• 欧元走势：欧元预计先小幅回落，后逐步走升，主要受欧央行政策基调转鹰影响。
• 英镑走势：预计2022年一季度震荡，二季度后走弱，主要因英国央行可能再次加息，但后续政策将趋于稳定。
• 日元走势：预计2022年震荡稍升，日本经济回暖将支撑日元，但全球疫情好转可能拉低其吸引力。
• 人民币走势：预计2022年先稳中偏强，后有所走贬，主要因出口支撑减弱及中美利差收缩。

宏观基本面展望

• 经济整体：2021年经济呈现供需走弱、转型初见成效的态势，2022年地产和出口将成为拖累因素。
• 制造业投资：从补库存转向主动去库存，投资增速预计从高位回落，但受产业转型拉动仍保持较高水平。
• 房地产投资：下行压力较大，销售回暖有限，新开工和购地面积增速为负，对2022年地产投资形成拖累。
• 基建投资：财政前置预期下有望转正，但上升空间有限，仅起到托底作用。
• 消费：受疫情、居民杠杆率上升及地产调控影响，消费中枢预计整体下移，保持低位。
• 就业：失业率小幅上升，显示就业压力增大，尤其青年群体和中年群体失业率上行。

货币政策及流动性展望

• 货币政策：2022年货币政策将维持中性偏宽松，以支持财政政策并缓解经济下行压力。
• 流动性：央行可能继续使用结构性工具进行滴灌，但整体流动性预计维持合理充裕。
• 财政政策：财政支出速度加快，带动基建投资回升，但受债务约束影响，上升幅度有限。

关键信息

海外市场

• 美国：就业恢复较好，通胀压力较大，预计2022年加息两次，美元指数先升后贬。
• 欧元区：经济持续较好恢复，终端通胀温和上行，预计2022年二季度后欧央行可能转鹰。
• 英国：终端通胀大幅上行，预计2022年一季度再次加息，之后政策趋于稳定。
• 日本：经济回暖，央行维持宽松政策，负利率水平将长期维持。
• 新兴市场：疫情分化，出口受限，人民币预计稳中偏强后有所走弱。

国内市场

• 出口：2022年出口增速预计回落，但短期内仍保持较强韧性。
• 进口：进口增速受量价支撑，但预计2022年同步回落。
• 通胀：PPI预计见顶回落，CPI上半年较低，下半年因猪肉价格回升逐步上行。
• 货币政策：偏积极的财政政策将支撑经济，货币政策重新转向中性偏宽松。

利率债策略

• 利率走势：预计2022年利率先低后高，但上半年下行幅度可能不及预期。
• 配置建议：配置盘可等待年初利率上行机会，交易盘应关注信用投放、出口下行速度等因素，把握波段操作。

信用债策略

• 城投债：信用环境收紧，市场风险偏好集中于经济发达省份，需关注债务负担较轻的区域。
• 地产债：销售回款偏弱，预售资金监管从严，房企资金压力较大，需警惕信用风险。
• 电力债：火电企业受煤价波动影响较大，新能源企业具备投资价值。
• 行业建议：关注电子、化工、机械设备和采掘等行业，其修复较快，具备投资潜力。

总结

2022年全球及中国债券市场将面临经济下行压力、政策调整及汇率波动的多重挑战。海外市场中，美元预计先升后贬，美债收益率走陡，欧元和英镑可能走升，日元震荡稍升，人民币稳中偏强后走弱。国内经济转型初见成效，但地产和出口拖累明显，货币政策趋于宽松，财政政策前置支撑经济。利率债方面，市场对利率走势预期前低后高，但上半年下行可能有限。信用债方面，需关注城投、地产及行业分化，配置策略应灵活应对。