2018-我国金融监管的历程与启示_31页-2mb

我国金融监管的历程与启示总结

核心内容

本文系统梳理了我国金融监管的演变历程，并结合金融周期与经济周期，分析了金融监管政策对金融周期的影响。文章指出，金融周期的核心在于信用的扩张与收缩，而我国金融监管体系在不同阶段表现出不同的特点与效果，未来应更加注重金融周期的监管，提升监管的全局性与前瞻性。

主要观点

• 金融周期与信用扩张紧密相关：金融周期的核心是信用的扩张与收缩，信用扩张往往与房地产价格形成相互强化效应。
• 金融监管的重要性：金融监管不仅是维护金融稳定的关键，也是防范系统性风险的重要手段。
• 监管政策需兼顾经济与金融周期：过去金融监管偏重“逆经济周期”，忽视“逆金融周期”，需在政策制定中兼顾两者。
• 监管应具备全局性与前瞻性：在金融周期上升期，监管应全面掌握信用扩张情况，提前识别和防范风险。
• “发展与监管”职能需分离：监管政策应更加严格，避免因行业发展压力而放松监管，形成“有风险没有及时发现就是失职，发现风险没有及时提示和处置就是渎职”的严肃氛围。

关键信息

金融监管的三个阶段

第一阶段（2001-2008年）：金融监管制度形成并初步创新，金融周期平稳

• 金融监管制度：2003年“一行三会”监管框架正式形成。
• 表内监管：资本充足率成为核心监管指标，差别化信贷政策初步实施。
• 表外监管：银信合作业务快速发展，表外信用扩张渠道初步打开。
• 金融周期：整体平稳，外汇占款推动资产价格上涨，但未形成信用与房价的强化效应。
• 反思：监管与金融周期保持良性互动，信用扩张适度，与实体经济形成良好配合。

第二阶段（2009-2013年）：经济周期下行，金融监管放松，金融周期触底回升

• 金融监管放松：两次宽松政策推动信用投放由表内扩展至表外。
• 金融周期两次拉升：四万亿刺激计划与金融自由化浪潮推动信用扩张。
• 结构性问题加剧：地方政府融资平台、房地产、过剩产能企业继续获得信用支持，形成恶性循环。
• 反思：监管政策偏重“逆经济周期”，忽视金融周期的前瞻性，导致风险积累。

第三阶段（2014-2016年）：经济周期继续下行，金融监管局部趋严效果有限

• 监管局部趋严：表外非标通过表内通道回流，信用投放并未减少。
• 金融周期继续上行：表内非信贷业务快速扩张，债券融资规模增加，金融风险加剧。
• 反思：金融监管缺乏全局性与连贯性，政策治标不治本，效果适得其反。

金融监管的未来方向

• 盯住金融周期：应从“逆经济周期”转向“逆金融周期”，强化对信用扩张的前瞻监管。
• 全局性监管：加强宏观审慎政策，全面监测金融资源流动，避免监管套利。
• 分离发展与监管职能：推动监管独立，提高政策执行力，避免因行业发展压力而放松监管。

金融周期下半场的建议

1. 利用债转股工具：推进结构性去杠杆，缓解高杠杆行业的债务压力。
2. 疏通货币政策传导机制：鼓励合法合规的表外业务，引导资金流向实体经济，支持小微企业融资。
3. 继续推进财政体制改革：优化财政支出结构，推动财税改革，完善信用担保体系，实现政企分开，促进公平竞争与结构优化。

风险提示

• 融资收缩超预期：可能对经济金融形势产生更大冲击。
• 政策推动不及预期：可能导致去杠杆和金融监管效果不佳。

总结

本文强调，金融监管需更加注重金融周期，提高政策的前瞻性和全局性，避免因忽视金融周期而导致系统性风险。同时，应分离“发展与监管”职能，形成更严格的监管氛围，以支持经济的稳定发展。金融周期下半场的监管政策应以结构性去杠杆为核心，推动财政与货币政策协调配合，支持实体经济，尤其是小微企业的发展，同时加快财政体制改革，实现更公平、高效的资源配置。