丁剑平-国内外金融形势分析-2017.10.27-84页-6mb

当前国内外金融形势分析总结

一、“十九大”关于金融与开放的核心内容

• 社会主要矛盾转变：我国社会主要矛盾已转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。

• 金融改革方向：

  • 深化金融体制改革，增强金融服务实体经济的能力。
  • 提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。
  • 健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架。
  • 深化利率和汇率市场化改革。
  • 健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。

• 全面开放新格局：

  • 以“一带一路”建设为重点，推动开放。
  • 赋予自贸区更大改革自主权，探索建设自由贸易港。
  • 支持多边贸易体制，促进自由贸易区建设，推动开放型世界经济。

二、全国金融工作会议解读

• 三大任务：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。

• 四大原则：回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。

• 设立国家金融稳定发展委员会：加强金融监管协调，扩大金融对外开放。

• 监管转型：

  • 从“机构监管”转向“功能监管”与“行为监管”。
  • 穿透式监管成为重要模式，强调业务本质而非形式。

• 金融创新与监管：

  • 中国金融创新迅速发展，监管需紧跟。
  • 区块链、比特币、ICO不能混为一谈，需区分其本质与应用。

• M2收缩与金融去杠杆：

  • M2与GDP比例达208%，流动性外流趋势明显。
  • 金融监管政策通过同业存单、表外理财、通道业务等手段推动M2收缩。
  • 政策失调可能引发资金链断裂，需谨慎应对。

三、中国“脱实向虚”的问题

• 资金流向：大量资金未进入实体经济，流入股市、债市、房地产等。

• 货币政策协调：需与信贷政策、产业政策协同，以促进实体经济发展。

• 政府印钞逻辑：

  • 因美国量化宽松，中国被迫印钞，但需控制通货膨胀。
  • 印钞用于房地产调控，防止货币泛滥。

• 房地产风险：

  • 房地产泡沫被称为“金融危机之母”，需防范其破灭风险。
  • 房价上涨引发通胀预期，政府通过限售限购政策控制市场。

• 房价调控目标：

  • 防止房价恶性上涨，避免社会不稳定。
  • 政府不放弃房地产业作为支柱行业，需继续支持。

四、外部面临“危机窗口期”

• 历史危机规律：

  • 全球危机节点常在特定时间点出现，如每遇7年可能发生金融危机。
  • 房地产泡沫、套利交易是危机的共同特征。

• 美国经济政策：

  • 特朗普经济学：强调减税、基建、能源独立，推动新自由主义。
  • 倾向弱势美元政策，以提升企业盈利能力。
  • 美联储加息周期可能引发全球资本流动，加剧贸易保护主义。

• 未来美元紧缩影响：

  • 未来三年美元供给将减少3万亿美元，可能引发全球金融市场波动。
  • 美国加息将强化美元升值预期，打击出口，削弱国际竞争力。

• 欧洲危机与脱欧趋势：

  • 欧债危机持续发酵，难民问题加剧欧元区内部矛盾。
  • 英国退欧引发对欧元区稳定性的担忧，部分国家支持脱欧。
  • 欧元区面临主权债务危机，资本流动与汇率波动加剧。

五、“一带一路”与大国博弈

• 金融开放的意义：

  • 中国金融开放将推动全球经济格局变化，增强定价权。
  • 自贸区建设需在制度安排和创新设计中体现开放自主性。

• 资本项目监管：

  • 在未达到均衡汇率前，资本项目开放可能加剧资本抽逃。
  • 人民币均衡汇率需通过资本市场深化与汇率形成机制改革实现。

• 人民币汇率策略：

  • 危机来临前，人民币可能重回“相对固定”模式。
  • 均衡汇率与资本项目开放互为前提，需平衡二者关系。

六、危机应对与人民币国际化

• 人民币国际化：

  • 随着“一带一路”推进，人民币国际化将加速。
  • 多印的人民币将通过国际化路径进行“通货输出”，减轻国内通胀压力。

• 政府应对策略：

  • 通过“挖坑”方式控制货币流动性，防止通货膨胀。
  • 强化金融监管，防止系统性风险，维护金融稳定。

• 未来展望：

  • 金融监管需紧跟创新，强化穿透式监管。
  • 人民币需在全球货币体系中保持稳定地位，以应对贸易保护主义和资本流动压力。

七、总结关键信息

• 中国金融改革的核心是服务实体经济、防控风险与深化监管。
• 房地产泡沫是当前金融风险的主要来源之一，需谨慎应对。
• 金融创新需与监管同步，防止监管套利与市场混乱。
• 全球金融危机周期性特征明显，需关注外部风险。
• 人民币国际化是应对资本流动与通胀压力的重要手段。
• 均衡汇率与资本项目开放互为前提，需技术手段支持。