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宏源聚酯月报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年2月聚酯产业链各环节（PTA、MEG、涤纶短纤）的供需变化、库存状况、成本与利润情况，以及价差和基差走势，为市场参与者提供投资建议和趋势预测。

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一、PTA分析

主要观点

• 需求：织造春节期间开工维持在15%，预计2月底前恢复至6成，三月中下旬恢复至7-8成。聚酯开工维持在8成以上，高于往年水平。
• 供应：PTA产能已调整为6013万吨，负荷提升至87.06%。新产能逸盛新材料计划4月投产，虹港石化250万吨计划2月底投产。
• 库存：截至2月19日，PTA周度社会库存总计429.72万吨，月内累库34万吨，库存压力较大。
• 成本：TA现货加工费已下跌至300元/吨，短期支撑但中期看空。

小结

• 检修装置重启后，TA重回累库通道，库存压力持续。
• PX供需趋紧，加上油价强势，TA加工费再次被压缩，成本支撑较强。
• 综合来看，3月TA面临供需压力，中期可能回落，建议在加工费回升后再作空。

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二、MEG分析

主要观点

• 需求：织造节后开工回升，聚酯开工维持在8成以上，需求稳中向好。
• 供应：国内乙二醇整体开工负荷71.99%，煤制乙二醇60.93%。EG全线路利润恢复后，国内存量装置负荷逐步提升。
• 进口：2月预计进口量为65万吨，环比下滑。美国装置因极寒天气停车，影响进口量。
• 库存：港口库存58.1万吨，月内微增0.2万吨；交易所仓单减少445张。
• 价差：EG现货升水，"BACK"结构加深，预计现货价格将突破6000元/吨。

小结

• EG节后至二月底到港量回升预期被证伪，未来到港量维持低位。
• 三月沙特装置重启将带动进口提升，但美国装置恢复缓慢，进口量偏低。
• EG价格强势将随供应恢复及新装置投产预期而转变，价格逻辑将逐渐改变。

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三、涤纶短纤（PF）分析

主要观点

• 需求：织造节后开工回升，预计2月底前恢复至6成，三月中下旬恢复至7-8成。
• 供应：涤纶短纤行业开工率调整至81.52%，部分装置检修，负荷难再提升。
• 利润：涤短利润中性偏高，企业生产经济性良好。
• 库存：主流厂商库存天数-16天，去库趋势明显。
• 价差：TA-PF价差回落明显，后期若下游抵触情绪升温，价差可能回升。

小结

• 涤短节后产销急速放量，价格飙涨。
• 下游织造经过备货后存货充足，抵触情绪升温，可能抑制后续需求。
• 涤短工厂超卖，主流厂商库存天数下降，未来需关注产销回落情况。

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四、价差跟踪

TA-EG价差

• 自1月下提示做空价差以来，价差走弱700点以上，建议止盈。

TA-PF价差

• TA-PF价差回落明显，若下游抵触情绪升温，价差可能回升，可在-3800点左右埋伏。

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五、库存与开工情况

聚酯总库存

• 长丝库存15.95天，+0.91天
• 短纤库存-16天，-5天
• 切片库存3.95天，-4.09天

PTA库存

• 截至2月19日，PTA周度社会库存总计429.72万吨，累库11万吨，月内累库34万吨。

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六、装置变动与检修计划

PTA装置

• 福建百宏250万吨PTA装置一条线已投产，另一条线计划2月初投产。
• 逸盛宁波200万吨装置1月24日起停车检修，2月7日恢复。
• 逸盛海南200万吨装置2月11日起停车检修。

MEG装置

• 受北美极寒天气影响，多套MEG装置停车，涉及产能约290万吨，产量损失约5-6万吨。
• 三月沙特装置重启将带动进口提升，但美国装置恢复缓慢。

涤短装置

• 江苏三房巷20万吨装置重启，宁波华星装置停产检修。
• 多个装置计划在2-3月检修，包括新凤鸣、申久、华星等。

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七、市场趋势与建议

• TA：短期成本支撑较强，但中期看空，建议关注加工费回升后再作空。
• EG：短期现货趋紧，期现共振上涨，价格强势延续，但未来将转向供应恢复逻辑。
• 涤短：短期强势延续，但需警惕下游抵触情绪升温，关注产销回落情况。

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八、风险提示

• PTA：检修装置重启后累库趋势难以逆转，库存压力持续。
• MEG：进口量偏低，需关注美国装置恢复情况及沙特装置重启影响。
• 涤短：下游织造存货充足，可能抑制后续需求增长，关注产销回落。

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九、图表与数据

• 附有多个图表展示PTA、MEG、涤短的开工率、库存、利润及价差走势。
• 提供详细检修计划与装置变动信息。

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十、总结

• 2月聚酯产业链整体呈现供不应求局面，成本支撑较强，价格强势延续。
• 随着检修装置逐步重启，库存压力显现，需关注3月供需变化。
• 建议投资者关注加工费回升信号，合理把握做空时机。