环保行业：一件小事？垃圾分类的产业大机遇-20190624-东吴证券-13页_768kb

垃圾分类产业机遇分析总结

核心内容概述

本报告由东吴证券环保团队发布，重点分析了中国生活垃圾分类政策的发展历程、产业链结构、市场空间及投资机会。报告指出，随着政策力度不断加大，垃圾分类从试点城市逐步扩展至全国地级及以上城市，产业链涵盖投放、收运、处理和终端运营，其中厨余垃圾处理和环卫装备、服务市场空间尤为广阔。

政策演进与覆盖范围

政策发展时间线

各地政策推进

• 直辖市：上海市出台《上海市生活垃圾分类管理条例》，规定分类投放责任及罚款标准，设定2020年目标为回收利用率35%以上。
• 计划单列市：宁波市明确厨余垃圾、可回收物、有害垃圾、其他垃圾四类分类，设定2022年实现城乡垃圾分类全覆盖。
• 省会城市：广州市以可回收物、餐厨垃圾、有害垃圾、其他垃圾为分类标准，推动垃圾处理减量化、资源化、无害化。
• 第一批示范城市：邯郸市设定2018-2020年垃圾分类覆盖率目标，推动分类制度体系建立。

垃圾分类产业链结构

垃圾分类四分类体系

• 可回收物、有害垃圾、湿垃圾（厨余垃圾）、干垃圾。
• 产业链包括上游投放、收运，中游处理，下游资源化利用与无害化处理。

厨余垃圾处理市场空间

• 全国地级及以上城市厨余垃圾清运量约为27.1万吨/日。
• 按中性情景，厨余垃圾处理项目总投资额市场空间达1915亿元。
• 厨余处理设备市场空间约728亿元，核心设备市场空间约364亿元。
• 厨余垃圾运营处理市场空间约146亿元/年。

投资机会分析

典型项目投资回报

• 以维尔利常州餐厨废弃物处理项目为例，中性情景下税前利润为800万元/年，净利润为700万元/年，ROE约为6.67%。
• 厨余垃圾处理设备企业具备较大弹性，如维尔利在餐厨领域占20%份额，预计厨余处理可带来60%弹性。

环卫装备市场增量

• 厨余垃圾清运装备市场空间预计达81.7亿元。
• 按环卫装备行业总规模354亿元计算，增量空间弹性为23%。
• 建议关注盈峰环境、龙马环卫等环卫装备龙头。

环卫服务市场扩容

• 厨余垃圾清运服务新增市场空间约112亿元/年。
• 垃圾分类终端运营服务市场空间约479亿元/年。
• 环卫服务市场总新增空间达591亿元/年。

建议关注企业

• 设备类：维尔利（厨余处理设备领先）、上海环境（中标多个厨余项目，具备先发优势）。
• 环卫装备类：盈峰环境、龙马环卫。
• 环卫服务类：同类型企业，受益于政策带动及市场扩容。

风险提示

• 政策推广不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 项目进展不及预期。
• 成本上升影响盈利能力。

结论

随着政策不断推进，垃圾分类已成为推动环保产业发展的重大机遇。厨余垃圾处理、环卫装备与服务市场空间广阔，投资回报率相对稳定，建议重点关注具备技术优势和市场份额的企业。然而，政策执行力度、市场竞争及成本控制仍是潜在风险因素。