去库预期下，苯乙烯基差可能走强-20200913-广发期货-27页_1mb

苯乙烯市场分析总结

核心内容

苯乙烯市场在短期内呈现供需两旺的局面，但中长期来看，受新增产能和高库存影响，供需格局仍偏弱。市场预期在9-10月可能出现去库，从而支撑EB基差走强。然而，EB绝对价格空间受限，策略上建议单边观望，中长期逢高做空为主，并适当参与EB15正套。

主要观点

• 成本支撑：受下游EO/PE/PVC需求支撑，乙烯价格偏强，对苯乙烯成本形成支撑。纯苯方面，尽管新装置投产压力和港口库存高企，但加工费低位运行，对苯乙烯成本支撑预期存在。
• 供需格局：苯乙烯短期因下游需求尚可和供应增加而震荡走高，但中长期面临新增产能压力和库存高企的挑战，供需格局偏弱。
• 市场动态：美国飓风导致部分装置停车，欧洲价格坚挺，美亚套利关闭，亚洲船货报盘稀少，后期进口可能收缩。同时，国内非一体化装置现金流压缩至亏损，部分装置降负运行。
• 下游需求：EPS和PS需求保持尚可，ABS装置因奇美和甬兴减负，供需偏紧，推动行业利润走高。
• 价差与基差：EB基差可能因去库预期走强，但绝对价格空间受限。石油苯和加氢苯价差走势波动，苯乙烯下游产品利润维持高位。

关键信息

供应情况

• 上周苯乙烯开工率维持在84.41%附近。
• 美国飓风影响导致部分装置停车，欧洲价格坚挺，美亚套利关闭，亚洲船货报盘稀少，进口可能收缩。
• 国内纯苯新装置投产压力大，如辽宁宝来、中科炼化、中化泉州等，但进口仍受高库存压制。

需求情况

• 下游EPS开机整体平稳，东莞龙王计划备料开车，延长龙王负荷提升至5-6成，供应量预期增加。
• 下半年建材旺季来临，ABS装置因奇美和甬兴减负，供需偏紧，推动行业利润走高。
• 1-8月国内苯乙烯产量同比增加18.1%，EPS产量同比增加16.56%，PS产量微增，ABS产量略有下降。

装置动态与检修计划

• 国内苯乙烯装置检修较少，主要为非一体化装置，如新华粤、中石油锦西石化、玉皇化工等。
• 海外装置因飓风和疫情等因素影响，如Styrolution、Westlake、SMI等，导致供应减少，影响市场格局。

价差与利润

• 非一体化苯乙烯装置现金流压缩至亏损附近，一体化装置现金流改善。
• 下游PS、EPS行业现金流压缩，但仍维持较好盈利水平；ABS行业利润持续维持高位。
• 苯乙烯利润与价差走势显示，近期受原料价格偏弱影响，利润承压，但整体仍保持在合理区间。

策略建议

• 短期策略：当前位置单边观望，市场震荡偏弱，但下方支撑较强。
• 中期策略：关注EB上下游投产情况及库存变化，中长期逢高做空为主。
• 套利策略：适当参与EB15正套，关注基差收敛机会。

数据图表说明

• 苯乙烯价格走势：期货价格震荡走高，现货价格维持在5280-5310元/吨区间。
• 纯苯库存与价差：纯苯华东港口库存维持高位，内外盘顺差，价差走势波动。
• 苯乙烯基差与库存对比：基差走强，库存高位，供需格局偏弱。
• 进口数据与套利情况：苯乙烯进口量增加，美亚套利关闭，中韩套利窗口关闭，影响进口流向。

行业展望

• 2020年国内苯乙烯产能增长显著，新增产能192万吨，预计下半年供需格局将有所好转。
• 下游EPS、PS和ABS需求主要集中在家电和房地产领域，受疫情影响后逐步修复，但仍有不确定性。

报告来源：广发期货有限公司发展研究中心
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