马棕继续走强现实逻辑，带领油脂高位震荡-20220116-中州期货-21页_3mb

油脂市场分析总结

核心内容

2022年1月，油脂市场整体呈现偏强走势，豆油和棕榈油继续走强，而菜油则高位震荡。市场主要受到供需格局、天气因素、成本端变化及政策影响等多方面驱动。

主要观点

• 豆油：供应紧张局面有所缓解，但库存仍处于低位，对基差形成支撑。随着大豆到港量增加，油厂开机率回升，预计1-2月库存将维持低水平。
• 棕榈油：12月减产去库预期已落地，但受天气和疫情因素影响，复产节奏不明朗，短期价格仍偏强。出口持续走弱，进口利润倒挂抑制需求。
• 菜油：受进口利润倒挂影响，供应偏紧，但库存持续下降，预计一季度将面临累库，但幅度有限。市场对供应紧张的支撑仍存。

关键信息

一、行情回顾

• 豆油：05合约收于9164，较上周上涨1.3%。
• 棕榈油：05合约收于9062，较上周上涨2.3%。
• 菜油：05合约收于11684，较上周下跌1.07%。

二、策略建议

• 单边策略：牛市格局难改，以回调买入为主，节前资金避险，可能引发盘面回调，建议前期被锁空单及时出场。
• 套利策略：月间套利空间不大，品种间套利关注豆棕价差，震荡操作为主。

三、油脂基本面情况

1. 豆油基本面

• 供应端：大豆到港量稳定，油厂开机率回升，预计1-2月供应紧张局面将有所缓解。
• 需求端：终端消费受高价抑制，贸易商采购意愿不强，仅满足硬性需求。
• 库存情况：1-2月商业库存维持低水平，对基差形成支撑。

2. 棕榈油基本面

• 产量：2021年12月产量145万吨，环比下降11.25%，减产去库预期落地。
• 库存：2021年底期末库存158万吨，高于去年但低于近五年均值。
• 出口：2021年总出口量1552万吨，为近十年最低。12月出口环比下降3.48%，中国和印度进口量均下降。
• 复产预期：受雨季影响，复产节奏不明朗，预计1月底产量环比下降12.5%，出口下降20%，库存环比下降4.5%至151万吨。
• 国内库存：截至1月10日，华东地区菜油商业库存20.39万吨，环比下降4.63%。

3. 菜油基本面

• 成本端：加菜籽减产格局基本确立，供应紧张支撑价格，但ICE加菜籽价格大幅下跌，成本端支撑减弱。
• 国内库存：华东地区菜油库存持续下降，1-2月或面临累库，但幅度有限。
• 政策影响：中储粮计划销售两千多吨菜油，已全部成交，旨在缓解供应偏紧局面。

市场驱动因素

• 南美天气：炒作热度下降，但产量尚未最终确定，美豆价格波动仍对豆油成本端有影响。
• 马来天气与疫情：强降雨和疫情限制影响复产节奏，出口持续走弱，市场对复产态度保守。
• 进口利润倒挂：抑制菜油需求，导致库存下降，影响累库幅度。
• 抛储政策：中储粮等机构抛储缓解供应紧张，市场看空情绪增强。

总结

油脂市场在2022年初维持高位震荡格局，豆油和棕榈油受供应紧张支撑继续走强，而菜油因进口利润倒挂和库存下降表现相对疲软。市场对南美天气、马来复产节奏及政策动向高度关注，整体仍处于牛市格局，建议以回调买入为主，品种间套利关注豆棕价差，震荡操作为宜。