20211104-德邦证券-10月经济数据前瞻_开工率涨跌互现_汽车消费环比回暖_16页_2mb

固定收益月报总结

核心内容概述

本报告为德邦证券研究所发布的《固定收益月报》，由分析师徐亮撰写，研究助理协助完成。报告主要分析了2021年10月宏观经济数据，涵盖PMI、通胀、金融、工业、投资、消费及进出口等多个方面，并对未来经济走势做出预测。同时，报告也列出了相关研究和图表目录，为读者提供全面的数据支持与分析视角。

主要观点

1. PMI：制造业景气度继续回落

• 10月制造业PMI为49.2%，较上月回落0.4个百分点，创2020年2月以来新低。
• 新订单指数持续位于临界值以下，新出口订单小幅回升。
• 在手订单、产成品库存、原材料库存、生产指数均回落，但主要原材料购进价格指数接近历史峰值。
• 非制造业商务活动指数为52.4%，较上月回落0.8个百分点，建筑业与服务业景气度有所回落。

2. 通胀：蔬菜价格超季节上涨，PPI或迎新高

• 9月CPI同比上涨0.7%，环比由涨转跌。
• 猪肉价格环比降幅收窄，蔬菜价格环比大涨20.4%，推动食品CPI边际回升。
• PPI同比上涨10.7%，环比增长1.2%，预计10月PPI将继续向上突破。
• 大宗商品价格在10月初冲高，下旬回落，但全月仍环比上行。

3. 金融：政府债融资继续回暖

• 9月社融增量为2.9万亿元，同比少增5675亿元，存量规模308.1万亿元，同比增长10.0%。
• 政府债券融资净规模达8332.6亿元，延续回暖趋势。
• 企业债券净融资规模较低，同比大幅减少。
• 住户与企业端信贷仍有待恢复，预计10月信贷继续低位企稳。

4. 工业：生产景气度仍有待恢复

• 高炉开工率在月初反弹后回落，重点企业粗钢产量环比下行。
• 水泥开工率呈现探底回升态势，但月末再度回落。
• 焦化企业开工率低位企稳，PTA工厂负荷率恢复良好。
• 汽车轮胎开工率回升，但整体工业生产仍承压。

5. 投资：基建投资或将小幅回暖

• 1-9月固定资产投资同比增长7.3%，两年平均增速为3.8%。
• 基建投资在剔除电力后呈现触底回升趋势，专项债发行提速。
• 房地产开发投资增速回落，商品房销售与新开工面积继续走低。
• 挖掘机销量环比改善，但同比降幅扩大，对基建反弹形成一定抑制。

6. 消费：汽车零售持续回暖，疫情反复影响居民消费

• 9月社会消费品零售总额同比增长4.4%，两年平均增速为3.8%。
• 餐饮收入增速由跌转涨，但小餐饮企业仍处于负增长区间。
• 汽车零售同比降幅扩大，两年增速再次落入负区间。
• 石油及制品类消费因油价上涨而边际回暖，需关注疫情对消费的影响。

7. 进出口：出口集装箱运价维持高位

• 9月出口同比增长28.1%，进口增长17.6%，整体进出口保持韧性。
• 钢材、肥料、汽车出口增速居前，手机出口由降转涨。
• 进口方面，农产品、铁矿砂等增速回落，煤及褐煤进口大幅增长。
• 出口运价指数维持高位，但月末有所回落，干散货运价指数大幅下行。

关键信息

• 制造业PMI：10月制造业PMI为49.2%，创2020年2月以来新低。
• PPI：预计10月PPI将继续向上突破，受煤炭供应紧张和需求旺盛影响。
• 政府债融资：10月政府债券净融资规模达8332.6亿元，延续回暖趋势。
• 基建投资：10月新增专项债发行达5135亿元，基建投资有望小幅回暖。
• 汽车零售：10月乘用车零售销量预计环比大幅改善，但同比降幅仍较大。
• 出口运价：10月出口集装箱运价指数继续上行，但月末回落；干散货运价指数大幅下行。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济和消费造成冲击。
• 经济表现超预期：可能影响市场走势与政策制定。
• 宏观政策超预期：可能对金融市场产生重大影响。

图表目录

• 图1：制造业PMI走势
• 图2：制造业PMI主要分类指数环比/同比
• 图3：大中小型企业PMI指数
• 图4：建筑业/服务业商务活动指数
• 图5：CPI同比走势
• 图6：猪肉CPI环比
• 图7：PPI同比走势
• 图8：南华工业品价格指数走势
• 图9：36个城市平均零售价：猪肉：环比
• 图10：平均批发价：28种重点监测蔬菜：环比
• 图11：现货价：原油：英国布伦特Dtd
• 图12：PMI：主要原材料购进价格走势
• 图13：社融存量规模及M2同比
• 图14：人民币贷款余额同比
• 图15：社融分项增量及同比增量变动值
• 图16：人民币贷款分部门增量及同比增量变动值
• 图17：工业增加值两年平均增速
• 图18：制造业/高技术制造业增加值两年平均增速
• 图19：钢材与水泥产量两年平均增速
• 图20：汽车产量及原油加工量两年平均增速
• 图21：高炉开工率
• 图22：重点企业粗钢日均产量
• 图23：全国水泥磨机开工负荷率
• 图24：焦化企业开工率（分规模）
• 图25：PTA产业链负荷率
• 图26：开工率：汽车轮胎：全/半钢胎
• 图27：固定资产投资两年平均增速
• 图28：制造业及高技术制造业投资两年平均增速
• 图29：基建与房地产开发投资两年平均增速
• 图30：商品房销售与房屋新开工面积两年增速
• 图31：30大中城市商品房成交面积
• 图32：百城住宅价格指数：环比
• 图33：水泥价格指数
• 图34：钢材综合价格指数
• 图35：地方政府专项债发行进度
• 图36：挖掘机当月国内销量及同比
• 图37：社会消费品零售两年增速
• 图38：汽车类零售两年平均增速
• 图39：石油及制品类零售两年平均增速
• 图40：餐饮收入两年平均增速
• 图41：乘用车当周日均批发销量同比
• 图42：狭义乘用车零售销量及同比
• 图43：汽柴油市场价
• 图44：本土新冠肺炎新增确诊病例数
• 图45：进口/出口额两年平均增速
• 图46：机电产品进口/出口额两年平均增速
• 图47：主要贸易国出口两年平均增速走势
• 图48：价格因素和数量因素对出口金额同比的解释作用
• 图49：中国出口集装箱运价指数（CCFI）
• 图50：上海出口集装箱综合指数（SCFI）
• 图51：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图52：中国进口干散货运价指数（CDFI）

信息披露

• 分析师简介：徐亮，德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，具备证券投资咨询执业资格，擅长宏观利率、利率衍生品及大类资产配置研究。
• 投资评级说明：根据6个月内的市场表现，设定不同投资评级标准。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不承担使用后果。

总结

本报告全面分析了2021年10月宏观经济运行情况，指出制造业景气度回落、PPI或迎新高、政府债融资回暖、基建投资小幅回暖、汽车零售持续改善以及出口集装箱运价维持高位等关键趋势。同时，提醒关注国内外疫情反复、经济表现及宏观政策变动带来的潜在风险。