宏观研究：开局良好，增量是预期修复的关键-240319-中邮证券-17页_1mb

宏观报告：2024年1-2月经济数据及展望

一、生产领域表现

1-2月工业生产累计同比增速为7%，高于预期值27个百分点，较2023年同期高24个百分点。分行业来看，高新技术产业成为主要增长动力，其累计同比增速达到75%，高于2023年全年增速48个百分点，符合发展新质生产力导向。中游设备制造业呈现分化，上游原材料行业和下游消费行业增速明显改善，而上游采掘业增速放缓。

二、消费领域表现

1-2月社会消费品零售总额累计同比增长55%，高于预期值1个百分点，但低于2023年同期增速，反映出消费修复仍有压力。汽车消费是主要增长点，增速达87%。餐饮消费弱复苏，商品零售恢复缓慢，但线上消费模式（如网上零售额同比增长153%）增长强劲。促消费政策的加快落地有望进一步支撑消费修复。

三、投资领域表现

1-2月固定资产投资累计同比增长42%，好于预期，其中制造业投资增速（94%）和基建投资增速（63%）表现较好，而房地产投资增速降至-9%，跌幅虽较2023年收窄，但仍处于低位。房地产政策效果逐步显现，房企投资意愿回升，但整体销售和新开工数据仍未显著改善。

四、一季度经济展望

根据1-2月数据，一季度GDP增速预计在4.8%-5%之间，基本持平全年经济增长目标。消费、投资和进出口短期韧性较强，但需关注房地产投资的统计偏差和贸易摩擦风险。未来需密切关注政策落地效果、外需变化以及地缘政治因素可能带来的风险。

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