20210314-南华期货-有色金属（铜）周报_铜价高估值仍需时间消化_27页_1mb

铜价高估值仍需时间消化——有色金属（铜）周报总结

核心内容

本周铜价呈现前低后高的走势，主要受美国总统拜登签署1.9万亿美元财政刺激法案的影响，提振了全球风险资产的情绪。然而，由于美债收益率上升对市场形成压制，整体宏观环境的边际改善有限。在基本面方面，虽然库存处于低位，供应端存在紧张，但下游需求尚未明显回暖，铜价仍需时间消化高估值。

主要观点

• 宏观环境：拜登签署的财政刺激法案为市场带来积极情绪，但美债收益率上升抑制了风险资产的进一步上涨。
• 供给端：TC价格持续回落，冶炼厂利润受到压缩，国内炼厂可能发布降产通知。秘鲁铜产量预期上升，但Los Pelambres矿工会支持罢工，显示供应端仍存在不确定性。
• 需求端：下游消费未见明显改善，出货情况波动不大，表明价格仍不被实体企业广泛接受。随着旺季临近，需求有望提升，但当前库存低位支撑铜价。
• 库存变化：全球三大交易所铜库存合计增加2.3万吨至32.84万吨，上海保税区库存增加0.64万吨至37.19万吨，显示市场供应紧张有所缓解，但库存仍处低位。
• 技术面：周线金叉，沪铜长期处于多头趋势；日线死叉，短期调整将延续。

关键信息

期货盘面和现货市场回顾

库存数据

• 上期所铜库存：17.18万吨，环比增加0.88万吨
• LME铜库存：9.35万吨，环比增加1.44万吨
• COMEX铜库存：6.32万短吨，环比减少0.02万吨
• 全球三大交易所库存合计：32.84万吨，环比增加2.3万吨
• 上海保税区库存：37.19万吨，环比增加0.64万吨

需求数据

• 电网基本建设投资完成额：2021年1月为4699.00亿元，同比增速-6.20%
• 房地产开发投资完成额：2021年1月为141442.95亿元，同比增速7.00%
• 家用空调产量：2021年1-2月为1427.50万台，同比增速56.54%
• 家用空调销量：2021年1-2月为1406.00万台，同比增速41.22%
• 汽车产量：2021年1月为389.00万辆，同比增速88.90%
• 汽车销量：2021年1月为395.80万辆，同比增速76.20%

投资策略

• 建议中线多单继续等待，铜价需完成与基本面（真实需求）的确认后，才具备进一步向上的动能。

总结

本周铜价受宏观利好提振，但受美债收益率压制，整体上涨动力有限。供给端TC价格回落，冶炼厂利润压缩，国内产量或有调整。秘鲁铜产量预期上升，但罢工风险仍存，显示供应端多空博弈。需求端虽未明显回暖，但随着旺季到来，消费预期增强，库存低位为铜价提供支撑。技术面显示沪铜长期多头趋势，但短期调整可能延续。当前铜价估值偏高，需等待真实需求的累积，方能重启升势。