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恺英网络2023年业绩及展望分析

核心数据及事件

• 2024Q4净利润同比增长956%-4549%，主要由于传奇奇迹游戏稳定及新游、浙江盛和股权贡献。
• Q4游戏《仙剑奇侠传：新的开始》小程序、《石器时代：觉醒》《纳萨力克之王》上线，其中《石器时代：觉醒》表现良好。

产品布局（2024）

• 传奇奇迹：2-4款新品上线，巩固市场地位。
• 非传奇奇迹：《斗罗大陆·诛邪传说》《仙剑奇侠传：新的开始》APP版、《妖怪正传2》《临仙》等新游储备丰富。

中长期扩张

• IP拓展：储备《Overlord》《关于我和转生史莱姆》《盗墓笔记》等多款非传奇游戏改编权。
• 对外投资：心光流美、幻境游戏等工作室补足管线。
• 技术布局：AI降本增效、虚拟数字人、VR游戏研发。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：150亿、185亿、223亿元。
• 对应PE：160X、130X、108X，维持“买入”评级。

财务分析

• 营收驱动：传奇奇迹稳定 + 非传奇扩张（如《石器时代：觉醒》）。
• 毛利率：2023E达34.2%，净利润率持续提升。
• ROE稳步上升，资产周转率向好。

风险提示

• 游戏上线与监管风险、版号发放不及预期。

投资建议

研究机构：国金证券，时间：2023-10-29，评级：买入，目标价10.32元。