20210201-东吴证券-万达电影-002739.SZ-疫情及减值扩大亏损_短期关注_唐探3_业绩弹性_长期市占率有望持续提升_3页_479kb

万达电影总结

核心内容

万达电影在2020年因疫情及商誉减值等因素，业绩出现大幅下滑，但随着疫情缓解及公司积极布局，基本面逐步改善，2021年起有望迎来业绩反弹。公司长期市占率提升潜力显著，尤其在疫情加速行业整合的背景下，公司通过特许经营加盟和定增新建影院，实现逆势扩张。

主要观点

• 短期业绩承压：2020年公司营收预计下降58.4%，归母净利润大幅亏损66.4亿元，主要受疫情影响，院线及影视剧制作发行业务受阻，同时计提商誉减值40-45亿元，导致净亏损扩大。
• 商誉减值压力释放：计提商誉减值后，预计剩余商誉为36.12-41.12亿元，未来商誉减值压力有望减小。
• 基本面环比改善：Q3起亏损显著减少，Q4自营影院市占率已达15.1%，显示公司运营能力逐步恢复。
• 《唐探3》带来业绩弹性：《唐人街探案3》预售票房破亿，热度第一，预计2021年春节档表现强劲，将对公司业绩产生积极影响。
• 2021年新品储备丰富：公司储备多款大IP电影及剧集，包括《天星术》、《2哥来了怎么办》、《外太空的莫扎特》、《号手就位》等，有望持续贡献业绩。
• 逆市扩张策略有效：公司开放特许经营加盟权，新增310家签约影院，市占率创上市以来新高；同时拟定增募资用于新建影院及补充流动性，预计未来十年可实现营收310.46亿元，净利润22.78亿元。
• 盈利预测：2020-2022年营收分别为64.2/171.3/189.0亿元，归母净利润分别为-66.4/16.6/20.1亿元，EPS分别为-2.97/0.74/0.90元。
• 估值与投资评级：当前股价对应2021-2022年PE分别为31/26X，维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。
• 风险提示：疫情持续影响影院复工、票房收入不及预期、电视剧及游戏项目推进延期等。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 短期关注点：《唐人街探案3》春节档表现，将对2021年业绩产生显著影响。
• 长期看好点：疫情加速行业整合，公司市占率有望持续提升，定增及特许经营策略推动影院网络扩张。
• 投资评级：维持“买入”评级，未来6个月个股涨跌幅相对大盘预计超过15%。

风险提示

• 疫情持续影响影院复工；
• 票房收入不及预期；
• 电视剧及游戏项目推进延期。