20220412-财信证券-文化传媒行业点评_游戏版号重启发放_业绩估值双提升可期_2页_261kb

报告摘要

文化传媒行业点评总结

核心内容

2022年4月12日发布的行业点评指出，国家新闻出版署重启国产游戏版号发放，对文化传媒行业，尤其是游戏板块产生积极影响。该事件标志着行业监管政策有所松动，游戏新品上线速度加快，行业业绩和估值有望同步提升。分析师何晨与研究助理曹俊杰共同撰写，提出对游戏板块的“同步大市”评级，并重点推荐三七互娱、吉比特和完美世界。

主要观点

版号重启发放，监管趋严
4月11日，国家新闻出版署重启发放国产游戏版号，共发放45款，涵盖端游、移动游戏、休闲益智和游戏机等多个类别。此次发放数量偏紧，表明监管机构对游戏行业的管理仍以“紧平衡”为主，未来可能会持续加强内容审查与未成年人保护等政策。
头部企业优势凸显
两轮行业严监管已促使尾部厂商退出市场，头部企业凭借强大的研发能力和长线运营经验，进一步巩固市场地位。同时，随着国内移动用户和买量红利见顶，出海成为国内游戏厂商的重要增长路径。
出海趋势明显
国内游戏厂商纷纷拓展海外市场，海外收入占比不断提升。例如，腾讯在2021Q4国际市场游戏收入同比增长34%，占当季游戏收入比重提升至30.84%；三七互娱2021H1海外收入同比翻番，营收占比提升至27.13%。TikTok的海外流量红利为游戏出海提供了良好契机。
投资建议
版号重启发放将提升游戏行业业绩确定性，目前A股游戏板块PE（TTM）处于历史底部区间（15-20倍），随着业绩改善和出海收入占比提升，估值有望回归20-30倍的历史价值中枢。建议关注三七互娱、吉比特和完美世界。

关键信息

版号发放情况
- 2017年：9384款，平均每月782款
- 2018年4月-11月：停发
- 2019年-2020年：分别发放1384款和1316款，平均每月115款和110款
- 2021年1月-7月：发放679款，平均每月97款
- 2022年4月：发放45款，数量偏紧
重点股票表现
- 三七互娱
  - 2020A：EPS 1.31，PE 18.40
  - 2021E：EPS 1.28，PE 18.83
  - 2022E：EPS 1.52，PE 15.86
- 完美世界
  - 2020A：EPS 0.8，PE 15.46
  - 2021E：EPS 0.19，PE 65.11
  - 2022E：EPS 0.94，PE 13.16
- 吉比特
  - 2020A：EPS 14.56，PE 23.98
  - 2021E：EPS 20.43，PE 17.09
  - 2022E：EPS 23.73，PE 14.71
行业评级
- 评级：同步大市
- 评级说明：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
风险提示
- 政策监管变化
- 游戏产品上线延迟
- 流水不及预期

投资评级系统说明

股票投资评级
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上