20240921-华源证券-智翔金泰-688443.SH-赛立奇单抗获批上市_在研管线稳步推进_3页_487kb

智翔金泰-U首次覆盖分析报告摘要

业绩与盈利预测

公司2024年中报显示，归母净利润亏损362亿元，同比收窄，业绩趋向改善。上半年研发投入284亿元，同比下降176%，销售费用增长120倍，管理费用下降2645%，凸显公司在降本增效方面的策略优化和商业化准备。盈利预测显示，2024-2026年营业收入预期分别为63亿、388亿、801亿元，合理股权价值估值127亿元，给予“买入”评级。

核心产品获批上市

公司自主研发的IL-17A单抗赛立奇单抗注射液（金立希®）于8月27日正式获批上市，是国内首个全人源IL-17A靶点药物，用于治疗中重度斑块状银屑病。此次获批打破外资垄断，并填补了国产银屑病生物制剂市场的空白。中国银屑病患者约650万，其中中重度患者占比约67%，市场潜力较大。

在研管线进展

公司在研管线覆盖自身免疫疾病、感染性疾病和肿瘤等多领域。除已获批的赛立奇单抗外，多个产品处于临床关键阶段，包括抗IL-4Rα单抗GR1802、狂犬病被动免疫双抗GR1801、多发性骨髓瘤靶向双抗GR1803及系统性红斑狼疮单抗GR1603等，均被纳入突破性疗法。

估值与风险

报告采用DCF法测算合理股权价值为127亿元，基于较高的WACC及永续增长率假设。主要风险包括研发失败、市场竞争加剧、销售不及预期及政策风险等。

此次覆盖给予“买入”评级，看好公司在银屑病及管线拓展方面的中长期前景。