2024年度固收策略报告：国内平稳复苏，美联储转向-20231215-上海证券-32页_986kb

报告摘要

固收策略报告：2024年度展望

2024年经济平稳复苏
- 社零：2023年底社零同比可能反弹，2024年呈现“先降后升”趋势。消费倾向低，基数效应对增速影响显著。
- 固投：总需求继续下滑，制造业投资触底反弹，基建投资小幅回落，地产投资跌幅扩大。保障房与城中村改造项目可能成为新增长点，但地产销量改善仍是关键。
- 外贸：延续改善，2024年进口、出口同比增速有望转正，全球经济复苏提供了支撑。
- GDP：投资小幅下滑，外贸改善对冲，消费平稳，增速保持平稳。
通缩概率不高，明年通胀水平温和
- CPI与PPI：低基数效应对明年CPI、PPI同比增速形成支撑，通胀水平温和。
- 平减指数：GDP平减指数同比有望由负转正，名义GDP增速可能回升。
财政政策与货币政策展望
- 财政政策：中央加杠杆，地方通过化债控风险。增发国债和提前下达专项债限额释放积极信号。
- 货币政策：稳信用与宽货币并举，地产信贷政策支持信贷恢复，金融体系配合地方化债。预计降准降息在2024年仍存在，但需关注经济走势。
美国经济：增速触顶，逐季度回落
- 消费与价格：10月社零和CPI同比均现回落，能源及服务价格上涨是关键因素。
- 就业：9月非农超预期，但10月走弱，劳动力市场波动明显。
- GDP：增速2023年三季度触顶，后续逐季度回落，国际机构普遍预测2024年增速放缓。
- 美联储政策：市场预期转向鸽派，首次降息时间或在2024年6月。
固收策略
- 利率债：全年仍有下行空间，建议采取“哑铃”策略，配置长短端。
- 信用债：地产与城投债受益于政策利好，信用利差收窄，票息策略下沉至优质房企和城投弱省强市。
- 中资美元债：美债收益率下行背景下，利差收窄，地产和城投债机会突出。
- 其他资产：货币：人民币贬值可控，股票：估值处于历史低位，黄金：潜在上涨。
风险提示
- 地缘政治冲突（如巴以冲突）引发原油价格上涨。
- 美国大选不确定性及中美关系变化。
- 中国经济复苏不及预期。