20231215-上海证券-2024年度固收策略报告_国内平稳复苏_美联储转向_32页_1mb

摘要报告

2024年经济展望

• GDP预期平稳，投资、外贸和消费支撑。
• 社零：年底可能反弹，但明年累计同比先降后升；就业形势未好转，消费倾向低。
• 固定资产投资：总需求继续下滑，制造业投资触底反弹，基建投资高位回落，地产投资跌幅扩大，但政策可能缓解部分压力。
• 外贸：下半年改善，进出口增速收窄，明年可能转正，全球经济复苏有助于此。

通缩与通胀

• 通缩概率低，核心原因是低基数效应。
• CPI和PPI同比可能反弹转正，平减指数预计明年由负转正。

财政与货币政策展望

• 财政政策：明年中央加大杠杆，增发国债维持高赤字率；地方化债以降低风险。
• 货币政策：宽货币但稳信用，地产信贷支持和应急流动性措施可能稳定市场；美联储转向，或导致利率调整。

美国GDP分析

• 美国消费和价格回落，GDP增速触顶，后逐季度回落。
• 就业数据波动，非农新增放缓。
• 美联储加息概率低，首次降息或在明年6月。

固收策略

• 利率债：全年可能下行，建议哑铃策略（长端和短端配置），套息策略在宽松环境下适度加杠。
• 信用债：地产和城投债受益于政策支持，信用利差收窄；票息策略聚焦短久期、弱省强市或强省弱市城投，以及优质房企。
• 其他资产：货币可能稳定，人民币贬值可控；股票估值低，性价比较高；黄金因美国收益率下降或受益。

风险提示

• 主要风险：地缘冲突引起原油上涨、美国大选不确定性、中国经济复苏不及预期，这些可能导致市场波动。