20250701-华安证券-利率周记（6月第5周）_超长债有可能换券吗_4页_324kb

报告分析了2025年6月第5周固收周报，重点探讨超长债（包括20年、30年和50年期）的换券可能性及其市场影响。以下是关键总结：

• 发行计划变化：财政部提前了20年和30年特别国债的发行日期，今年超长债发行规模大幅提升，尤其20年、30年、50年期分别达500亿元、710亿元、500亿元，总体规模接近1.3万亿元，可能引发券切换。

• 换券可能性：20年国债因首次发行规模大（预计500亿元），短期内可能出现换券行情，若后续发行规模持续增加，可能导致活跃券调整；30年国债换券概率较低，活跃券2500002.IB短期不易切换，除非单券规模显著增长或平均规模低于500亿元。

• 应对策略：如果活跃券切换发生，需关注发行规模对利差的影响；20Y新券发行大规模可能导致利率下行和活跃券调整压力；总体建议持有10Y和30Y期限，维持久期策略，静待下半年利率下行机会。央行资金面支持下，利率债供给高峰可能在8月，需监测财政部公告的单券规模。

• 结论：超长债换券风险存在，但30Y切换概率小；短期关注供给和资金面，长期策略为押注利率下行。

（注：本总结基于报告核心内容提炼，回顾了分析师观点、关键数据预测和风险提示。）