20250305-兴证国际证券-信义光能-00968.HK-减值计提夯实业绩_看好长期利润弹性_5页_498kb

信义光能（00968.HK）投资分析总结

核心内容概览

信义光能于2025年3月5日发布了一份投资研究报告，维持其“买入”评级。报告指出，公司在2024年通过充分的减值计提夯实了业绩，同时资本开支收敛，光伏玻璃产能释放较为理性。尽管2024年公司业绩面临短期压力，但长期来看，公司盈利有望逐步恢复，估值也呈现下降趋势。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收、毛利和归母净利润分别为219.2亿元、34.7亿元、10.1亿元，分别同比下滑9.3%、46.3%、73.8%。
• 短期承压：2024年第二季度光伏玻璃价格下跌，导致公司出现亏损，毛利率降至-9%。
• 长期看好：公司对光伏玻璃产能释放保持克制，行业有效产能下降，叠加组件排产回升，光伏玻璃价格和库存正逐步改善。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.92亿元、32.55亿元、38.25亿元，分别同比增长67.8%、92.4%、17.5%。
• 估值情况：2024年3月5日收盘价对应的PE为31.3倍，2025年预测PE为18.7倍，2026年为9.7倍，2027年为8.3倍，估值持续走低。
• 投资建议：建议投资者关注公司未来业绩改善机会，特别是光伏玻璃业务的边际改善。

关键信息

财务数据概览

产能与经营情况

• 光伏玻璃产能：截至2024年末，公司在产产能为23,200吨/日，冷修产能为7,000吨/日，2025年计划释放4,000吨/日，有效熔化量同比提升0.1%至908万吨。
• 行业趋势：2024H2光伏玻璃行业因新增产能过多和组件排产不及预期出现累库和跌价，2025年2月开始组件排产回升，玻璃库存下降13.8%，价格环比上涨1.5-2元/平米。
• 财务表现：2024年公司经营活动现金流为1,235百万元，投资活动现金流为-3,769百万元，融资活动现金流为773百万元，现金净变动为-1,761百万元。

风险提示

• 行业产能过剩
• 产品及原材料价格波动
• 公司出货不及预期
• 资产减值风险

投资要点

• 公司2024年通过充分减值计提夯实了业绩，资本开支显著下降。
• 光伏玻璃产能释放保持理性，短期价格和库存改善，盈利有望回升。
• 预计2025-2027年公司盈利将显著增长，PE估值持续走低，投资价值凸显。
• 维持“买入”评级，建议投资者关注未来业绩改善机会。

分析师信息

• 余小丽：S0190518020003，兴证海外新能源分析师。
• 张忠业：S0190522070004，非香港证监会注册持牌人。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后12个月内公司股价相对基准指数的涨幅。
• “买入”评级表示公司股价相对指数涨幅预计大于15%。

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 报告中所列公司与兴证国际证券存在商务关系，需注意潜在利益冲突。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖证券的邀约或要约。
• 报告信息来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告观点基于特定假设，实际回报可能不同。
• 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制或分发。

公司信息

• 公司名称：信义光能
• 股票代码：00968.HK
• 报告日期：2025年3月5日