20230226-南华期货-LPG周报_PDH低利润向上修复后开工率或于3月上旬见底_32页_1mb

南华期货LPG周报总结

核心内容

本周LPG期货价格整体震荡，其中PG2303合约因仓单博弈而波动剧烈，而PG2304合约则震荡走弱。整体来看，LPG价格在春节后持续回落，但预计3月上旬将见底回升，带动丙烷价格走强。PDH利润的修复将对开工率产生积极影响，进而影响丙烷价格走势。

主要观点

• PG2303合约波动：由于仓单博弈，PG2303合约价格在下周前两个交易日可能出现大幅波动，且3月-4月价差也将迎来大波动。由于流动性快速下滑，不建议参与03合约交易。
• PG2304合约走势：PG2304合约价格降至4900附近，与外盘丙烷价差保持在0附近，04合约的定价主要依赖于外盘丙烷。
• PDH开工率与利润：PDH利润领先开工率约1个月，2月初PDH利润见底回升，预计开工率低点将在3月上旬出现。PDH开工率持续回落，预计下周将下降至6成以下。
• 国际船期与到港量：本周国际船期实际到港量为50.64万吨，以华东为主。下周预期到港量为78万吨，但部分炼厂检修可能影响供应。
• 美国丙烷市场动态：美国丙烷库存周度下降296.1万桶，库存消费比小幅回升。丙烷出口维持高位，消费平稳，EIA小幅下调产量和需求预期，但上调库存预期。
• 国内液化气市场：国内液化气商品量总量为56.23万吨，下周因部分炼厂检修，供应或小幅下降至55.5万吨左右。
• 国内炼厂库存：港口库存总量160.34万吨，华东、华南和山东炼厂库存率分别为23%、41%和26%。
• 价格与成本关系：丙烷与原油比价小幅波动，欧洲PN价差降至-136美元/吨，FEI/MOPJ价差降至-65美元/吨。PDH利润向上修复将带动丙烷价格上涨。
• 市场策略：建议在PDH利润转正后做空PDH利润，即多FEI空PP。PG2304合约空单可考虑逐步离场。

关键信息

价格走势

• PG2303：本周上涨205元/吨至4666元/吨，周涨幅17元/吨。
• PG2304：本周下跌36元/吨至4936元/吨，周跌幅107元/吨。
• FEI：价格走弱至651美元/吨，CFR华东纸货到岸贴水降至23美元/吨。

价差与比价

• FEI/MOPJ价差：本周为-65美元/吨，周跌幅2.75美元/吨。
• MB/FEI价差：本周为-222美元/吨，周涨幅5.9美元/吨。
• MB/CP价差：本周为-290.5美元/吨，周涨幅3.0美元/吨。
• FEI/Brent比价：本周为63.2%，周涨幅1.2%。
• PG/SC比价：本周为72.6%，周跌幅1.3%。

PDH开工率

• 至2月23日：PDH开工率为61.22%，环比下降4.1%。
• 下周预计：开工率将下降至6成以下，主要因巨正源装置或计划开工，宁夏润丰装置计划停工，天津渤化和三圆石化推迟开工。

国际船期与到港量

• 本周：实际到港50.64万吨，以华东为主。
• 下周预期：到港量为78万吨，但部分炼厂检修可能影响供应。

美国丙烷市场

• 库存变动：周度库存下降296.1万桶，市场预期为-210万桶。
• 库存消费比：小幅回升至21.2天。
• 出口与进口：出口维持高位，进口小幅波动。

国内液化气市场

• 商品量：至2月23日为56.23万吨，较上周增加0.45万吨。
• 炼厂检修：下周北海炼化及中海外能源装置检修，预计供应小幅下降。

市场策略

• 单边策略：春节后LPG价格持续回落，低点或在3月上旬出现，PG2304合约空单可考虑逐步离场。
• 价差策略：关注PDH利润，若PDH利润继续向上修复转正，可考虑做空PDH利润，即多FEI空PP。

数据与图表

• PDH开工率：至2月23日为61.22%，下周预计下降至6成以下。
• 美国丙烷库存：周度下降296.1万桶，库存消费比小幅回升。
• 国际船期：本周到港量50.64万吨，下周预期到港量78万吨。
• 国内库存：港口库存160.34万吨，华东、华南和山东库存率分别为23%、41%和26%。

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