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文档总结：Japfa Ltd 站点访问报告与投资分析

核心内容

本报告是辉立证券集团（Phillip Securities Group）于2016年10月17日对Japfa Ltd在缅甸的养殖农场和孵化场，以及在仰光的饲料厂进行的站点访问总结。报告详细分析了Japfa Ltd在东南亚新兴市场的战略地位、业务多元化、财务表现、市场增长潜力及外部投资情况。

主要观点

1. 市场定位与增长潜力

• Japfa Ltd在印尼、越南、缅甸和印度等新兴市场拥有强大的市场地位，这些国家的蛋白质消费正在快速增长，且人均消费水平较低，未来增长空间大。
• 随着人均收入的增加，肉类消费呈现正相关趋势，Japfa Ltd具备良好增长前景。

2. 业务多元化与增长策略

• Japfa Ltd的业务结构由三个核心支柱（动物蛋白、其他蛋白、乳制品）和正在发展的第四个业务板块（消费者食品）组成。
• 未来目标是实现四个业务板块的均衡发展。
• 在越南，Japfa Comfeed Vietnam的猪业务迅速扩张，市场份额达11%，成为第二大参与者。
• 在缅甸，Japfa Comfeed Myanmar计划通过新增养殖农场和孵化场提升DOC（一日龄雏鸡）生产能力，以满足市场需求。

3. 业务扩展计划

• 印度：2015-16年完成了三个项目，包括新饲料厂、新孵化场和新饲料厂的建设，其中新饲料厂已投产，预计2017年完成第7个饲料厂。
• 中国：与Food Union合作建设本地加工厂，提升乳制品业务。Farm 7预计2016年底投产，Farm 2预计2018年3月投产。
• 东南亚：扩大乳制品业务，包括印尼的Malang和Wlingi农场，以及新的乳制品加工厂，专注于液态奶、酸奶和新鲜奶酪。

4. 财务表现与投资分析

• Japfa Ltd的市场估值（EV/EBITDA和P/E）低于行业平均水平，表明其股票可能被低估。
• Japfa Ltd的经营利润率在2016年第二季度因原材料成本下降而提升，但预计第三季度会有所回落。
• 抗垄断罚款对Japfa Ltd的财务影响较小，因其主要利润来源于印尼的PT Japfa Tbk，且罚款金额相对较小。

5. 投资者信心

• KKR通过收购PT Japfa Tbk的股份，表明其对Japfa Ltd的业务模式和增长前景持积极态度。
• 投资有助于降低债务，改善财务结构，增强公司资金流动性。

6. 消费者食品业务

• 在印尼拥有强大的品牌影响力，如So Nice和Real Good。
• 拥有广泛的分销网络，覆盖约46%-50%的印尼零售点。
• 与Cargill合作，提升加工技术、产品创新和品牌竞争力，拓展市场。

关键信息

• 市场增长：Japfa Ltd在印尼、越南、缅甸和印度等新兴市场具备良好增长潜力。
• 业务结构：目前由动物蛋白、其他蛋白、乳制品三个核心业务和消费者食品组成，未来目标为均衡发展。
• 财务状况：估值低于行业平均水平，经营利润率受原材料成本影响，但有稳定增长空间。
• 投资动态：KKR的投资表明对其业务的信心，有助于改善财务状况。
• 风险提示：投资涉及风险，需谨慎评估。

投资行动

• Japfa Ltd未提供股票评级或目标价格，因其未被辉立证券集团覆盖。
• 报告强调其股票可能被低估，但不提供具体投资建议。

联系信息

• 香港代表：
  • Benny WANG：分析师，联系方式：(852)22776720，bennywang@phillip.com.hk
  • ZHANG Jing：分析师，联系方式：(86) 2151699400-103，zhangjing@phillip.com.cn
  • FAN Guohe：分析师，联系方式：(86)2151699400-110，fanguohe@phillip.com.cn
• 销售代表：
  • Aric AU：企业及机构销售经理，联系方式：(852) 2277 6783，corporatesales@phillip.com.hk
  • Matthew WONG：国际销售经理，联系方式：(852) 22776678，foreignstock@phillip.com.hk
  • Yoshikazu SHIKITA：日本团队国际销售经理，联系方式：(852) 22776624，yshikita@phillip.com.hk

风险提示

• 投资涉及风险，具体产品风险请参阅辉立证券的风险披露声明。
• 本报告不构成个性化投资建议，投资者应寻求专业意见。

机构信息

• 新加坡：Phillip Securities Pte Ltd
• 香港：Phillip Securities (HK) Ltd
• 印尼：PT Phillip Securities Indonesia
• 泰国：Phillip Securities (Thailand) Public Company Limited
• 英国：King & Shaxson Capital Ltd
• 澳大利亚：Phillip Capital Australia
• 马来西亚：Phillip Capital Management Sdn Bhd
• 日本：PhillipCapital Japan K.K.
• 中国：Phillip Financial Advisory (Shanghai) Co. Ltd
• 法国：King & Shaxson Capital Ltd
• 美国：Phillip Futures Inc.