20220826-天风证券-兔宝宝-002043.SZ-H1营收利润略降_渠道升级保障中长期成长_4页_848kb

兔宝宝（002043）总结

核心内容

兔宝宝（002043）在2022年上半年实现营收37.32亿元，同比略降2.54%，归母净利润2.67亿元，同比大幅下降15.01%。主要业绩承压因素包括多地疫情反复和房地产销售低迷，导致市场需求和消费信心不足。尽管如此，公司通过渠道升级和业务多元化，保障了中长期的成长潜力。

主要观点

• 营收与利润略降：2022H1营收和归母净利润均出现下滑，但若剔除股权激励费用影响，扣非净利润同比增长2.54%。
• 渠道升级与业务拓展：公司持续推进渠道下沉，扩大门店及家具厂数量，同时发展成品家居零售和裕丰汉唐大B业务，增强产业协同效应。
• 股权激励费用影响：股权激励费用为6515.30万元，是管理费用率上升的主要原因，但有助于公司长期发展。
• 毛利率提升：2022H1公司整体毛利率为18.78%，同比提升1.38个百分点，其中装饰材料和定制家居毛利率分别为16.72%和24.34%，分别提升1.86和0.74个百分点。
• 投资价值看好：分析师认为公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级，并给出目标价14.28元，基于2022年14倍PE估值。

关键信息

营收与利润表现

• 2022H1营收：37.32亿元，同比-2.54%
• 2022H1归母净利润：2.67亿元，同比-15.01%
• 2022H1扣非净利润：2.14亿元，同比-12.09%
• 2022Q2营收：21.06亿元，同比-14.48%
• 2022Q2归母净利润：1.72亿元，同比-18.57%

装饰材料业务

• 2022H1装饰材料收入：28.64亿元，同比-1.31%
• 柜类收入：6.60亿元，同比-1.98%
• 地板收入：1.56亿元，同比-8.15%
• 木门收入：0.09亿元，同比-43.12%
• 华东地区营收：12.79亿元，同比-9.92%，受疫情影响显著

财务与运营指标

• 毛利率：18.78%，同比+1.38%
• 净利率：7.38%，同比-1.13%
• 收现比：99.01%，同比-5.76%
• 付现比：96.06%，同比-7.26%
• CFO净额：-0.12亿元，同比-1.87亿元
• 应收账款及票据：14.44亿元，环比21年末-0.16亿元

财务预测（2022-2024年）

投资评级

• 行业：建筑材料/装修改材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：8.64元
• 目标价格：14.28元

风险提示

• 定制家居模式发展不及预期
• 板材销售不及预期
• 原材料价格上涨压力较大
• 商誉减值风险

可比公司估值表

作者信息

• 鲍荣富 分析师
• 王涛 分析师
• 王雯 分析师
• 朱晓辰 联系人