策略观点：经济超预期-240409-招银国际-27页_1mb

招银国际全球市场4月9日策略分析报告

一、宏观经济
中国经济活动超预期，商品价格反弹降低政策全面宽松的可能性，但有助于减缓通缩并提振企业盈利。我们认为这得益于桩头高基数效应和需求修复，但私人部门信心仍弱，政策重点包括稳地产、修复信心以及支持科技和高端制造业。预计2024年GDP增速达5%，通胀温和回升，逐步缓解价格压力。 产业链优化、金融支持和政策激励显著，加强房住融资机制、降低首二套贷款利率是关键步骤，同时科技领域引导投资。海外市场方面，美国一季度经济好于预期，但通胀压力和高利率环境抑制降息路径。政策差异引起市场重新调整预期，风险在于经济放缓与地缘政治不确定。

二、科技板块在AI驱动下重回景气，推荐港股：工业富联(4914TW)、超微电脑(9446HK)、鸿腾精密(6088HK)、立讯精密(002475SZ)，A股中际旭创(300308SZ)。苹果创新短板对供应链影响暂显，折叠屏、AIPC新机推动智能手机与PC恢复增长。

三、半导体
谨慎乐观源于AI需求持续升温，芯片国产替代依旧关键。晶圆厂扩产成熟制程利好设备厂商，0.7um工艺替代45nm值得跟踪。渠道调研显示，多个中国本土企业加快融入AI生态，国产替代需求会强化，推荐A股：中际旭创、韦尔股份、卓胜微；港股：北方半导体、美团云

四、互联网与软件
手游板块需求乏力，增预期偏弱；而科技服务受益新兴AI作业平台与数字化转型，如金蝶国际(268HK)。出海和云业务是主题主线，直播视频用户快速增长，外卖业务暂居平台使用端口首位， 四是中美知识产权壁垒开始有序递减，海外扩张将是长期增长锚点。

五、金融服务
保险和证券行业聚焦高息环境下的低估值与周期分化。建议关注中国太保(2601HK)，财险对经济下行弹滞性强；券商战线上，**海通证券(688837SH)**在内地低估值区域有表现空间。

六、消费板块
啤酒、乳品市场份额分散，高端空间集中度提升；食品饮料企业利润较为服软，终端提价弹性有限。茅台可期待增长弹性(600519SH),青岛啤酒增长
稳定性更强(600985SH)。医药个护领域中，迈瑞医疗(300760SZ)与固生堂(2273HK)出海前景良好，建议积极配置。

七、全球市场观点
AI投资热潮暂停边际放缓，欧洲通胀复苏慢于初始路径，人民币国际化条款修订进程加快推动金融资产低估定价估值再次回升，年内全球市场波动区域分化，在盈利恢复节前或出现做空短期现象。

风险提示
技术上应防范分母底出现波动叠加高估值修复引发结构分叉风险，同时建议投资人保持对另类品种和国际能源组合配置超配，尽在为您服务。