20221123-开源证券-北交所新股申购报告_辰光医疗_磁共振MRI核心硬件专精特新_小巨人_突破国外垄断_22页_1mb

辰光医疗：超导MRI核心硬件国产化突破

核心内容

辰光医疗是一家专注于MRI核心部件研发、生产、销售和维修的高新技术企业，成功入选国家工信部专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括射频探测器、超导磁体、梯度线圈等，是全球少数掌握1.5T、3.0T、7.0T超导磁体技术的独立供应商之一。公司产品在性能指标上具有显著优势，填补了国内空白，打破了国外垄断，实现国产替代。

主要观点

1. 业绩增长显著：2019-2021年，辰光医疗的营业收入CAGR为21.02%，净利润CAGR高达205.35%，显示其在MRI核心硬件领域的强劲增长潜力。
2. 产品性能优势明显：辰光医疗的超导磁体和射频探测器在均匀度、磁场稳定性、轻薄柔特性等方面表现优异，优于或对标国际领先品牌。
3. 国产化率提升空间大：2021年中国超导MRI系统市场中，GE、Siemens和Philips占据70%的市场份额，国产化率仍有较大提升空间。
4. 募投项目助力扩产与研发：公司拟发行1500万股，募集1.5亿元用于核心零部件研发及产业化、科研定制型超导磁体研发，达产后预计年产值可达2.24亿元。
5. 估值处于较低水平：公司本次发行底价为10元/股，对应2021年PE估值为28.57X至34.82X，低于可比公司平均PE72.66X。

关键信息

产品构成

• 射频探测器：是公司最大毛利贡献项，2021年毛利占比达58.65%。
• 超导磁体：占公司收入的约37.37%，2021年毛利率为26.70%。
• 梯度线圈：公司成功发布1.5T梯度线圈，性能达到国际领先水平，打破了英国Tesla公司的垄断。

财务表现

• 营业收入：2019-2022H1分别为13,391.97万元、14,246.47万元、19,615.42万元、5,581.17万元。
• 净利润：2021年为2334.41万元，同比增长448.81%，净利润率11.90%。
• 毛利率：2019-2022H1保持在35%至41%之间，整体表现稳定。

市场与客户

• 主要客户：包括万东医疗、Philips、朗润医疗等，2021年前五大客户贡献营收62.08%。
• 市场占有率：2021年国内超导MRI系统采购中，GE、Siemens、Philips分别占据28%、25%、18%的市场份额，国产化率有待提升。

行业前景

• 市场规模：2020年全球MRI系统市场规模达93亿美元，预计2030年将增长至145亿美元；中国MRI系统市场预计2030年将达到244亿元。
• 国产替代趋势：国家政策支持国产医疗器械采购，推动国产设备在医院中的应用，降低医疗资源成本。

技术壁垒

• 技术要求高：涉及多学科交叉，包括电磁学、低温、真空、焊接等。
• 人才与研发：研发周期长，成本高，需大量经验积累，形成人才壁垒。
• 资质要求：MRI系统需取得Ⅲ类医疗器械注册证，超导磁体需满足多项国际认证。

风险提示

• 技术创新不能产业化：技术研发可能无法成功转化为实际产品。
• 产业整合并购风险：可能面临行业内的整合或并购影响。
• 境外市场政策风险：可能受到国际政策变化的影响。

申购建议

• 建议申购：公司估值处于较低水平，具有良好的增长潜力和国产替代前景。

图表与数据支持

• 图1：辰光医疗入选专精特新“小巨人”企业。
• 图2：王杰为公司实际控制人。
• 图3：普通型射频探测器用于人体医学成像。
• 图4：超导磁体及射频探测器为主要收入贡献项。
• 图5：射频探测器为最大毛利贡献项。
• 图6：近三年营业总收入保持增长趋势。
• 图7：近三年整体毛利率表现稳定。
• 图8：净利润三年CAGR达205.35%。
• 图9：期间费用规模整体保持稳定。
• 图10：研发投入费用化率降低，研发费用下降。
• 图11：2020年中国医学影像市场规模达到537亿元。
• 图12：国内医学影像市场中MRI约占17%。
• 图13：2020年中国MRI系统销售规模达89亿元。
• 图14：国内医学影像市场近70%被GE等外国厂商占据。

可比公司分析

• 可比公司：联影医疗、万东医疗、海泰新光、康众医疗、奕瑞科技。
• 估值对比：辰光医疗2021年PE为28.57X至34.82X，低于可比公司平均PE72.66X。

未来展望

• 产品线扩展：公司不断拓展产品线，包括特殊型射频探测器、7.0T动物实验MRI系统等。
• 技术突破：公司解决核心硬件“卡脖子”问题，推动国产替代进程。
• 市场应用：产品广泛应用于医学影像、科研、质子治疗等领域，助力国内创新药研发和医疗资源优化。