深度报告-20230714-开源证券-北交所新股申购报告_化工工艺包专精特新_国内稀缺PO_SM技术转让商_22页_2mb

一、公司介绍

瑞华技术主要从事石油化工领域的成套技术综合解决方案，包括工艺包技术开发与技术服务、核心专利设备制造及催化剂生产。公司是江苏省“专精特新”中小企业，荣誉众多，控股研发型子公司瑞凯装备，具备国家压力容器制造资质。

二、财务情况

• 营收增长：2019-2022年营收CAGR达19.75%，2022年营收32.6亿元（同比增长129.29%），2023Q1营收112.2亿元（同比增长38.5%）。
• 盈利能力：2022年净利润7861.47万元（同比增长114.95%），ROE从10.88%升至18.94%，净利率稳定在23%以上。
• 估值：发行底价33元，对应稀释前PE为25.2倍，稀释后为32.5倍，低于行业平均51.1倍。

三、行业与看点

1. 下游需求扩张：苯乙烯、环氧丙烷、顺酐等领域产能持续增长（如2022年苯乙烯新增284万吨产能，2023-2027年计划新增10635万吨）。
2. 技术优势：掌握乙烯/苯乙烯、PO/SM等核心工艺技术，2022年环氧丙烷产能市占率17.57%，苯乙烯设备收入占比68.39%。
3. 环保趋势：PO/SM等清洁工艺替代氯醇法，环保压力推动产能技术升级，利好公司PO/SM技术推广。

四、募投项目

总金额66亿元，投向：

• 12000吨/年催化剂项目：含铜基、三氧化二铝、分子筛催化剂，预计首年利润2800万元。
• 10万吨/年可降解塑料项目：产5万吨PBS、25万吨PBAT、25万吨PBT，平均年利润2120万元。

五、风险

客户集中度风险（如浙石化占2022年销售额58.15%）、经营业绩波动及技术创新风险。