石油化工行业_油价已系统性上台阶_对能化行业影响深远__11页_785kb

油价已系统性上台阶，对能化行业影响深远！

核心内容概述

本文分析了当前油价上涨的驱动因素，并预测未来油价中枢将上移，有望冲击80美元/桶。主要从供给端和需求端两个角度进行分析，指出页岩油增产瓶颈、传统油田产量下滑、地缘政治对产量的影响以及大炼化项目对需求的拉动作用。

主要观点

1. 供给端分析

• 页岩油增产瓶颈已现：

  • 页岩油主力增产区Permian面临管线运力不足，导致Midland与WTI价差逼近13美元/桶。
  • 未来新增管线有限，运力缺口将持续扩大，制约页岩油增产。
  • 美国页岩油成本中枢结构性上移，优质产区已过度开发，增产弹性下降。
  • 预计页岩油年增产极限在160万桶/天左右。

• 传统油田产量下滑不可避免：

  • 14年油价暴跌导致国际油公司和国家石油公司资本开支大幅下降，17年比14年减少约50%。
  • 投资周期一般为5年，因此从2019年起传统油田产量将逐步下滑。
  • 按自然衰减率5%测算，年均减产约230万桶/天。

• 地缘政治影响产量释放：

  • 中东局势紧张，尤其是伊朗和叙利亚问题，将影响OPEC产能释放。
  • 美国能源独立，油价上涨对其资源禀赋有利，沙特和俄罗斯财政依赖油价，有提振需求的动机。
  • 未来全球主要产油国可能形成推动油价上涨的合力。

2. 需求端分析

• 大炼化项目拉动需求增长：

  • 19-20年我国将有约8600万吨大炼化项目投产，对应原油需求约167万桶/天。
  • 预计未来原油需求增速将维持在140-160万桶/天。

• 全球原油需求持续增长：

  • 过去五年全球原油需求年均增长约137万桶/天。
  • 新兴市场如中国、印度等成为主要需求增长来源。
  • 预计2019-2020年全球原油需求增速将达160万桶/天。

关键信息

• 供需错配推动油价上涨：页岩油增产瓶颈与传统油田减产叠加，同时需求保持增长，导致供需缺口扩大。
• 油价中枢上移趋势明显：由于供给端受限，未来油价难以回到50-60美元/桶平台，有望冲击80美元/桶。
• 库存下降支撑油价上涨：全球商业库存持续下降，2021年预计消耗殆尽，供需紧张将加剧。
• 投资建议：
  • 资源类标的：关注中国石化（买入）、中天能源、洲际油气。
  • 煤化工企业：关注鲁西化工（买入）、阳煤化工（买入）。

风险提示

• 通胀与美联储加息：近期油价上涨可能推高通胀，美联储加息预期可能压制油价。
• 地缘政治不确定性：中东局势复杂多变，可能对产量释放造成较大影响。

行业评级

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

投资标的分析

6.1 中天能源

• 公司16年收购加拿大油气公司Long Run Exploration Ltd 49.74%股权，完成油气双产业链布局。
• 拟通过全资子公司青岛中天收购剩余50%股权，预计于2018年7月底前完成。
• 拥有原油权益产能620万桶/天，油价上涨10-15美元后，其PE显著下降，存在价值低估。

行业投资评级说明

• 未评级：该行业不在研究覆盖范围内，或缺乏足够依据支持明确评级。
• 暂停评级：存在潜在利益冲突或重大不确定性，评级信息不再有效。

结论

综合来看，油价上涨主要由基本面供需改善推动，未来供需缺口将持续扩大，油价中枢将稳步上移，对能化行业产生深远影响。建议关注资源类和煤化工企业，同时需警惕通胀和地缘政治带来的风险。