20250328-万联证券-传媒行业跟踪报告_手游_端游新品持续发力_游戏市场2月同比增长12.30__8页

游戏市场2月总结

核心内容

2025年2月，中国游戏市场收入同比增长12.30%，环比下降10.11%。全球手游市场收入同比和环比均出现下降，但动漫IP游戏市场展现出强劲的增长潜力。中国厂商在海外市场持续发力，部分游戏产品表现亮眼。

主要观点

中国游戏市场表现

• 整体市场收入：2025年2月中国游戏市场实际销售收入为279.35亿元，同比增长12.30%，环比下降10.11%。
• 移动游戏市场：移动游戏市场收入为208.42亿元，同比增长14.18%，环比下降9.26%。
• 增长驱动因素：新游表现突出（如《无尽冬日》《地下城与勇士：起源》），长线产品通过运营活动实现稳定增长（如《第五人格》与柯南道尔基金会联动）。
• 市场结构：头部厂商主导市场，腾讯系游戏在收入榜TOP10中占据6席，网易系占3席，点点互动占1席。

全球游戏市场表现

• 全球市场收入：2025年2月全球手游玩家在App Store和Google Play付费63.4亿美元，同比下降2.46%，环比下降12.79%。
• 主要市场分布：美国、中国、日本分列前三，分别贡献31.5%、27.4%、13.7%的收入。
• 增长榜单：《龙珠Z：爆裂激战》《Pokémon TCG Pocket》《Pokémon GO》分列前三，依托活动实现增长。《龙之谷世界》在中国iOS端上线后进入全球增长榜第六。

中国厂商全球表现

• 全球发行商排名：共有35家中国厂商进入全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.00亿美元，占TOP100总收入的37.00%。
• 头部厂商：腾讯、网易、点点互动稳居前三，其中点点互动凭借《无尽冬日》收入环比增长65.68%，排名上升至第四。

出海表现

• 海外市场收入：中国自研游戏2月海外市场实际销售收入为15.05亿美元，同比增长11.79%，环比下降10.12%。
• 出海明星产品：《无尽冬日》连续两月蝉联出海收入榜冠军；《Gossip Harbor》《Seaside Escape》收入环比分别增长8%和10%；《恋与深空》收入环比增长23%，排名升至第七。

关键信息

投资建议

• 2月中国游戏市场在春节错位影响下保持稳定增长，移动、客户端和单机市场表现优于去年同期。
• 长线产品通过运营活动实现双位数增长，市场具备稳健增长动力。
• 建议关注具备版号储备、研发能力强、内容输出稳定的头部企业。

风险因素

• 政策风险：监管政策趋严，版号落地不及预期。
• 产品风险：新游延期上线、表现不及预期、流水未达预期。
• 出海风险：出海业务风险加剧，疫情反复可能影响市场。
• 财务风险：商誉减值风险。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

风险提示

• 不同证券研究机构采用不同的评级术语及标准，本报告采用相对评级体系，仅作投资比重建议。
• 投资者应结合自身情况作出决策，不应仅依赖投资评级。
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