宏观研究报告：中美贸易战，从宏观到行业的影响分析-20180327-太平洋证券-29页-2mb

中美贸易战：从宏观到行业的影响分析总结

核心内容概述

本文分析了中美贸易战的背景、美国可能采取的经济手段（汇率与关税）及其对中国经济和行业的潜在影响。报告指出，中美贸易逆差自1983年起持续存在，2017年达到3752亿美元。美国希望通过贸易战减少逆差并促进本国产业升级，但实际操作中更倾向于使用关税政策，而非直接施压人民币升值。

主要观点

• 贸易逆差现状：美国对华贸易逆差持续扩大，2017年达5660亿美元，占GDP比重为2.9%。
• 人民币升值与出口的关系：实际数据显示人民币升值对出口增长有正向作用，与理论预期相反。这种现象源于中国在全球价值链中的位置及经济预期对资本流动和汇率的影响。
• 关税政策的战略意义：美国更倾向于通过关税政策“精准打击”中国出口产品，以遏制其技术进步并保护本国产业。
• 行业分化：人民币升值对高新技术行业影响较小，甚至带来出口增长，而对劳动密集型、资源密集型行业影响较大，导致出口减少。
• 美国对华征税产品预测：根据市场渗透率，美国可能对中国纺织服装、塑料橡胶、金属加工、化工等行业追加关税。
• 欧盟的中立立场：欧盟作为美国盟友，可能因经济依赖、政治联盟及内部分裂而难以完全支持美国，保持中立态度。
• 中期选举政治因素：美国对农业、制造业等传统行业采取保护措施，以争取选民支持。
• 中国应对策略：谈判仍是解决争端的最佳方式，同时需做好长期准备以应对美国持续的贸易摩擦。

关键信息

一、中美贸易现状

• 自1983年起，中美货物贸易逆差持续扩大。
• 2017年，美国对华贸易逆差达5660亿美元，创2008年以来新高。
• 中国对美出口占比从2000年的21%下降至2017年的19%，最低时为16.7%（2013年）。
• 美国对华出口占比从2000年的2.1%增加至2017年的8.3%。

二、汇率作为贸易战筹码

• 人民币升值对出口的影响：人民币升值周期与出口增长周期正向相关，与理论预期相悖。
• 汇率与资本流动的关系：经济预期影响资本流动，进而影响汇率变动。
• 行业分化：
  • 出口增长：高新技术产品、机电设备、集成电路等。
  • 出口减少：劳动密集型产品如纺织品、农产品等。
• 人民币升值并非美国施压结果：主要由经济预期和资本流动驱动。

三、关税作为贸易战另一筹码

• 关税政策的实施：特朗普政府计划对600亿美元中国商品加征关税，涵盖航空、铁路、新能源汽车等产业。
• 征税产品选择标准：美国倾向于对市场渗透率在20-60之间的产品加征关税，以实现“精准打击”。
• 历史反倾销产品：主要集中在化工、纺织、塑料、金属制品等传统行业。
• 中国重点发展领域：《中国制造2025》中的十大行业，如新一代信息技术、新能源汽车、高端装备等，可能成为未来征税目标。

四、欧盟的中立立场

• 中欧贸易关系：欧盟对中国出口依赖度高，中国对欧盟出口占其总出口的比重较大。
• 欧盟对美立场：受经济依赖和政治联盟影响，欧盟可能保持中立。
• 欧盟内部问题：分裂主义和保护主义倾向可能加剧，影响其与美国的联合。

五、美国的政治与经济诉求

• 政治诉求：特朗普政府希望通过关税政策改善贸易逆差，争取中期选举选票。
• 经济诉求：遏制中国技术崛起，保护美国制造业优势。
• 重点行业：农业、采掘业、制造业等传统行业是美国保护的核心。

行业影响分析

• 劳动密集型行业：如纺织服装、塑料橡胶、金属加工、化工等，可能面临关税压力。
• 技术密集型行业：如通信设备、医疗设备、机械器具等，亦应重点关注。
• 高新技术产品：如集成电路、光电技术、新能源汽车等，出口增长与人民币升值正相关。

结论

• 谈判是上策：中美双方应通过谈判解决争端，避免贸易战升级。
• 长期准备必要：美国可能持续施压，需做好应对准备。
• 行业分化显著：不同行业对汇率和关税的反应存在差异，需有针对性应对策略。

图表与数据

• 图1：2013年以来美国逆差走势。
• 图2：美国逆差占GDP比重。
• 图3-10：人民币汇率与出口数据关系。
• 图11-14：出口增速、GDP增速、资本流动与汇率变动关系。
• 图15-21：中欧贸易结构、美国选举结果、各州支柱产业分析。
• 表1-11：出口商品与汇率相关性、反倾销产品、市场渗透率等关键数据。

此总结全面概括了中美贸易战的背景、影响、应对策略及关键行业分析，为理解中美贸易关系提供了系统视角。