20220619-东北证券-策略专题报告_反弹后期的震荡_结构性行情延续_28页_2mb

证券研究报告总结：反弹后期的震荡，结构性行情延续

核心内容

本报告分析了A股在2022年6月19日的市场情况，指出当前A股在基本面相对优势下将继续强于美股，并在反弹充分后进入企稳期，结构性行情将持续。同时，报告从分子端、流动性、风险偏好和行业配置四个角度对市场进行分析，提出了关注高盈利弹性方向的策略建议。

主要观点

1. 基本面的相对强弱变化是A股强于美股的原因

• A股短期强于美股是由于中国与美国PMI和M2的相对差值上行，体现了中国基本面的相对强势。
• 低估值和货币政策松紧不是A股偏强的主要原因。
• 海外面临“硬着陆”风险，而国内经济修复趋势明确，稳增长政策持续推动基本面改善。

2. 反弹充分后的企稳期可关注高盈利弹性方向

• 2016年以来，A股在企稳或回撤期间均呈现结构性行情，具有绝对收益的行业分为两类：主线行业和需求稳定或盈利弹性高的行业。
• 当前市场进入反弹后的企稳期，高盈利弹性的行业如汽车、TMT、社服可能偏强。

3. 分子端：疫后修复或见成效，中报验证分化明显

• 疫情好转和保增长政策推动了5月经济数据的明显修复，但中报业绩增速预计回落，行业分化将更加明显。
• 有色、新能源或超预期，体现出产业链复苏的迹象。

4. 流动性：海外后续通胀压力依然较大，国内维持相对宽松

• 美联储加息后，国内可能进一步宽松以应对经济压力。
• 新发基金和融资有望继续回升，外资流入可能放缓。

5. 风险偏好：加息落地后流动性担忧有望缓解，政策加码提振风险偏好

• 稳增长政策和美联储加息落地后，市场风险偏好有望提升。
• 估值和情绪均有所回升，市场进入相对稳定阶段。

6. 行业配置：关注预期改善和补涨、超跌高景气和政策导向

• 行业配置上，重点关注补涨和超跌修复的TMT、消费、大金融等，以及政策导向的新基建相关行业如建筑建材、电力设备、通信等。
• 计算机、传媒、社服、食品饮料、大金融等受益于政策放松和疫后修复。
• 军工、电新、有色等因中报业绩较好且超跌而值得关注。
• 新基建相关的行业因政策加码和市场需求提升而受益。

关键信息

市场表现

• 上证指数上涨0.97%，中证500上涨1.22%，沪深300上涨1.65%。
• 农林牧渔、家电表现较好，煤炭、石油石化有所下跌。

经济数据

• 5月规模以上工业增加值同比增0.7%，前值-2.9%。
• 1-5月固定资产投资累计同比增6.2%，基建拉动明显。
• 社会消费品零售总额同比-6.7%，前值-11.1%。
• 5月全国城镇调查失业率为5.9%，前值6.1%。

资金流动

• 沪深股通净流入174.04亿元。
• 融资余额增加220.27亿元，非银行金融行业增加最多。
• 新发基金规模连续三周在50亿以上。

行业估值

• 沪深300静态PE为12.61，创业板指静态PE为52.82。
• 农林牧渔、汽车、休闲服务（TTM）估值处于历史中高分位点。
• 电气设备PB（LF）处于历史高位5.03，食品饮料（PB6.80）、汽车（PB2.46）紧随其后。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复、政策出台不及预期。

结构性行情

• 企稳期间，关注盈利弹性高的行业如汽车、TMT、社服。
• 回撤期间，关注需求稳定的行业如建材、通信。
• 行业配置建议包括预期改善、补涨、超跌高景气和政策导向等方向。

行业分析

• 计算机：受益于政府采购、政策放松和疫后修复。
• 传媒：受益于元宇宙、游戏等。
• 社服：受益于疫后修复，旅游、酒店等有望复苏。
• 军工：受益于国企改革和中报业绩超预期。
• 电新：受益于新能源产业链复苏。
• 有色：受益于新能源需求增长和供需偏紧。
• 建筑建材、电力设备、通信：受益于稳增长政策和新基建导向。

政策支持

• 川财证券、混沌投资等机构曾参与研究。
• 东北证券策略组组长邓利军、研究助理杨正旺。

总结

本报告综合分析了A股市场在反弹后期的震荡和结构性行情，指出基本面相对优势、高盈利弹性行业和政策导向是当前市场的主要驱动因素。同时，报告提出了行业配置建议，强调关注补涨和超跌修复，以及政策导向的行业，如TMT、消费、大金融、军工、电新、有色、基建等。