20210408-首创证券-中航高科-600862.SH-公司简评报告_股权调整优化公司治理结构_为后续业务运作奠基础_4页_403kb

中航高科公司治理优化与业务发展分析总结

核心内容概述

中航高科（600862）是一家专注于航空与国防新材料业务的上市公司，近期通过股权结构调整优化了公司治理结构，为后续业务发展与资本运作奠定了基础。公司于2021年4月7日发布收购报告书，航空工业集团委托航空制造院管理其持有的中航高科42.86%股份，使得航空制造院在不改变持股比例的情况下，拥有46.21%的表决权，成为实质上的控股股东。

主要观点

1. 公司治理优化

• 股权结构调整：航空制造院通过受托管理方式获得中航高科的表决权，实现了上市公司控股权与管理权的统一。
• 提升管理效率：此次调整有利于提升公司管理效率，优化治理结构，增强决策能力，为后续业务拓展与资本运作提供保障。
• 强化集团控制：航空制造院作为航空工业集团下属单位，具备强大的技术背景与行业资源，有利于中航高科在航空与国防领域的持续发展。

2. 业务发展与财务表现

• 2020年业绩亮点：公司2020年营收29.12亿元，归母净利润4.31亿元。剔除房地产影响后，收入同口径增长34.24%，归母净利润同口径增长107.31%。
• 子公司表现突出：中航复材2020年营收26.70亿元，净利润4.97亿元，净利润率18.6%，显示其在新材料领域的强劲盈利能力。
• 2021年业绩指引超预期：公司2021年营收增长目标为31%，军品新材料业务净利润增长目标为66.92%，远超市场预期。

3. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.53亿、9.32亿和14.58亿元，对应PE分别为58倍、41倍和26倍。
• 财务指标：公司毛利率、净利率及ROE等关键财务指标持续改善，盈利能力稳步提升。
• 现金流管理：经营活动现金流在2021年预计大幅增长，但后续年份有所波动，需关注营运资金变动对现金流的影响。

关键信息

业务增长

• 新材料业务高增长：新材料业务在公司收入与利润中占比提升，增速显著，成为公司主要增长引擎。
• 军品业务增长确定性强：受益于“十四五”规划，军品新材料业务增长具有高度确定性。
• 民航领域卡位牢固：公司在民航领域具备良好的市场地位，增长空间巨大。

配置价值提升

• 碳纤维赛道稀缺：公司作为碳纤维领域的稀缺标的，具备较高的配置价值。
• 长期看好：分析师持续看好公司长期发展，认为其在行业中的竞争优势明显，具备良好的成长潜力。

风险提示

• 项目进度风险：项目设建进度可能影响公司业绩表现。
• 产品价格波动：产品价格波动可能对盈利能力产生影响。
• 需求不及预期：若市场需求不及预期，可能影响公司增长速度。

评级与投资建议

• 评级：买入：分析师认为公司质地优良，未来增长潜力大，维持“买入”评级。
• 相对沪深300指数：若公司股价在报告发布后6个月内涨幅超过沪深300指数15%，则符合“买入”评级标准。

结构化财务数据概览

财务比率分析

结论

中航高科通过股权调整，优化了公司治理结构，提升了管理效率与决策能力。公司业务增长迅速，特别是在新材料领域，具备较强的盈利能力与市场竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具备较高的投资价值。然而，需关注项目进度、产品价格波动及市场需求变化等潜在风险。