20220805-光大证券-通信新能源行业跟踪报告之一_海缆_平价上网时代的优质海风细分赛道_20页_2mb

行业研究总结：海缆与海上风电发展

核心内容

海上风电行业在能源转型、平价上网及丰富资源的推动下，正经历快速发展阶段。中国已成为全球最大的海上风电市场，2021年新增装机容量接近17GW，占全球总量的80%，累计装机份额达48%。根据“十四五”规划，全国海上风电总装机量预计超100GW，新增并网容量超50GW，市场潜力巨大。海缆作为海上风电产业链中的重要一环，占据约8%的总投资额，具有高门槛、高毛利、降本压力小的特点，且随着深远海、大型化、高压化趋势的推进，市场增量显著。

主要观点

1. 海缆行业优势明显：

   • 海缆位于海上风电产业链中游，技术要求高、施工和维护难度大，被誉为光电传输领域的“金字塔塔尖”。
   • 海缆行业集中度高，CR4超过90%，竞争格局良好。
   • 海缆招标设置高门槛，行业先发优势显著，有利于龙头企业成长。

2. 海工领域占风电投资比重大：

   • 海工在海上风电成本构成中占比约30%，处于卖方市场，供需差大。
   • 海缆敷设船是海缆施工的重要装备，具备220kV敷设能力的船只数量较少，国内海缆龙头正在积极布局海工领域。

3. 重点公司表现与前景：

   • 中天科技：海缆和新能源业务高速发展，2021年国内海缆销售额市占率37%，具备海缆施工船和海工一体化能力，未来增长空间广阔。
   • 亨通光电：海缆业务快速增长，光纤光缆景气度上升，2021年全球市场占有率超15%，具备“制造+敷设”整包能力，未来增长预期良好。
   • 东方电缆：海工业务逐步扩展，2021年中标金额达13亿元，具备一定市场竞争力。

关键信息

市场规模与增长趋势

• 2016-2021年中国海上风电新增装机量CAGR高达95%，2021年新增装机占全球80%。
• 预计2022-2026年全球风电新增装机量557GW，复合年均增长率6.6%；全球海上风电新增装机量90GW，复合年均增长率8.3%。
• 预计2030年全球海缆累计需求量将达7万公里，年复合增长率20%。

海缆行业数据

• 2014-2020年我国海缆交付量复合增长率达62.45%。
• 海缆包括集电电缆和送出电缆，分别占海上风电总投资的3%和5%。
• 海缆行业对技术、资金、码头资源要求高，具备整包能力的企业更具竞争力。

海缆船发展趋势

• 海缆船向超大型化、模块化、深埋技术、多功能化方向发展。
• 海缆敷设船数量较少，截至2021年底，我国有56艘，其中25艘具备220kV敷设能力。

重点公司盈利与估值

风险提示

• 政策变动风险：海上风电政策可能调整，影响企业投资布局。
• 客户集中度风险：主要客户为三大通信运营商和国家电网等，存在过度依赖风险。
• 疫情波动风险：疫情对金融市场和海外经济环境造成影响。
• 原材料价格波动风险：原材料价格受多种因素影响，可能压缩公司盈利空间。

结论

海缆作为海上风电产业链的重要组成部分，市场空间广阔，竞争格局良好。随着海上风电向深远海、大型化、高压化发展，海缆需求将持续增长。中天科技、亨通光电等龙头企业在技术、产能和市场布局方面具备优势，未来增长可期。建议关注海缆行业龙头公司，同时注意政策、客户集中度、疫情和原材料价格波动等潜在风险。