20240425-浙商证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2024年一季报点评_盈利动能修复起点_4页

兴业银行在2024年一季报中展现了盈利能力的显著修复，营收同比增长4.2%，这是自2023年以来的大幅提升，远超市场预期。利息净收入增长5%，主要得益于息差的韧性，虽然资产端收益率有所下降，但负债成本控制得当，支持了净利息收入的增长。然而，由于LPR降息影响尚未完全体现，预计未来息差压力仍存。

非息收入增长3%，其中其他非息收入表现强劲，同比增长16%，但手续费收入下降19%，主要受往年基数及理财收入基数影响，预计后续将逐步恢复。利润方面，归母净利润同比下降3%，但相比2023年同期的大幅下滑有所收窄，主要因为拨备计提力度加大，夯实了资产质量。

资产质量在本季小幅波动，不良贷款率环比持平，但拨备覆盖率略有上升，表明银行在风险管理上更加审慎。未来，随着风险消化和资产质量稳固，利润增速有望恢复至正增长水平，支撑高股息价值。

展望后市，浙商证券维持“买入”评级，目标价为20.6元，对应2024年0.56xPB，估值空间为28%。报告提示的主要风险包括宏观经济放缓及资产不良大幅暴露的可能性。

总结：
兴业银行2024一季报显示盈利动能显著修复，营收逆势增长。利息净收入增长5%，得益于息差韧性和负债成本控制良好；非息收入波动，手续费收入受到影响。资产质量保持稳定，拨备覆盖率提升，为未来利润增长奠定基础。预计2024-2026年归母净利润增速分别为0.03%、5.62%和7.50%，当前估值为0.44PB，较目标估值有提升空间。维持“买入”评级。