20180613-国开证券-理工环科-002322.SZ-调研简报_监测新模式+软件升级政策_为公司注入新动力_8页_810kb

理工环科（002322.SZ）总结

公司概况

理工环科是全国领先的地表水监测企业，同时也是电力工程信息化领域的龙头企业，致力于打造涵盖环境监测、治理的全产业链环保业务综合供应商。公司主营业务包括环境监测、电力信息化、土壤修复和电力监测四大板块。

核心内容与主要观点

1. 地表水监测业务优势显著

• 市占率高：尚洋环科是地表水监测业务龙头，市占率超过30%，全国范围内均有布局，重点在江浙地区。
• 创新模式：首创“台州模式”，即“政府采购环境监测数据服务”，为客户提供高效率、低成本的项目模式，具备“四省一快”优势。
• 毛利率高：该模式业务毛利率约50%，目前运营站点超过372个，长期规划超1万个站点，具备快速复制潜力。
• 政策利好：受益于“河长制”、环保垂改及环保税政策，环境监测行业需求持续提升，公司有望获得增长机遇。

2. 电力造价软件业务增长强劲

• 市场地位：江西博微是唯一获得国家电力定额总站统一授权的造价软件公司，新技术造价产品市占率超80%。
• 毛利率高：软件业务毛利率维持在94%左右，具备显著竞争优势。
• 政策推动：自2017年起受益于“营改增”政策，推动软件产品升级换代，拓展至县级市场，带动销量和市场规模增长。
• 新业务拓展：积极推进配网APP等电力信息化新业务，助力电力信息化持续增长。

3. 土壤修复业务稳步推进

• 子公司碧蓝环境：主营重金属及有机物污染土壤修复业务，在湖南地区市场影响力强。
• 政策支持：土壤污染防治法草案发布，推动土壤修复市场释放。
• 项目合作：2017年与中国电建签署50亿元框架协议，其中20亿元用于土壤、场地修复和综合治理，将对公司业绩形成支撑。
• 市场前景：湘江流域治理带来约200亿元的投资规模，公司有望受益。

关键财务数据

风险提示

• 电力监测行业持续低迷
• 订单落地不及预期
• 软件业务拓展不及预期
• 环保政策低于预期
• 国内外二级市场系统性风险

投资观点

• 公司在环境监测和电力信息化领域具备显著优势，尤其在软件业务方面毛利率高且增长稳定。
• “台州模式”具有复制潜力，随着政策推动，有望进一步扩大市场份额。
• 土壤修复业务受益政策利好，湘江流域治理和土壤污染防治法草案的出台为公司带来新的增长点。
• 长期来看，公司具备良好的发展预期，但需关注行业政策变化及市场拓展情况。

研究团队

• 分析师：崔国涛，执业证书编号：S1380513070003，联系电话：010-88300848，邮箱：cuiguotao@gkzq.com.cn
• 研究助理：梁晨，执业证书编号：S1380112050001，联系电话：010-88300853，邮箱：liangchen@gkzq.com.cn

投资评级标准

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