20170814-光大证券-原油周报_密切关注OPEC减产兑现率_12页_2mb

原油周报第14期行业周报总结

核心内容概述

本周原油市场受到多方面因素影响，整体呈现上涨趋势。OPEC产量连续三个月上升，但减产执行率降至今年最低，仅为75%。同时，美国原油库存大幅下降，全球原油需求预期上调，美元指数疲软，这些因素共同推动了油价上涨。布伦特原油和WTI原油价格分别收于52.05美元/桶和48.79美元/桶，美元指数交于93.10附近。

主要观点

• OPEC产量与减产执行率
  OPEC在7月原油产量上升至3287万桶/日，较上月增加17.3万桶/日，主要由利比亚和尼日利亚产量增长带动。沙特阿拉伯产量增加3.2万桶/日，尼日利亚增加3.4万桶/日，利比亚则因产量大涨15.4万桶/日成为主要增长点。然而，OPEC减产执行率仅为75%，低于本年平均水平87%，显示减产效果不及预期。

• 美国市场动态
  美国石油活跃钻井数增加3座至768座，但油气钻机总数减少5台至949台。美国商业原油库存减少645.1万桶至4.75亿桶，而总库存增加460.6万桶至19.91亿桶。美国原油产量小幅下降0.7万桶/日至942.3万桶/日。尽管美国产量有所下降，但页岩油产量仍保持增长趋势。

• 库存变化
  全球原油库存持续下降，OECD库存6月下降19.3百万桶至3021百万桶，但仍高于五年平均值。美国第二季度库存下降790千桶/天，季节性需求带动库存显著下降。IEA调整了2015-2016年发展中国家的历史需求数据，使得今明两年的需求基数降低，可能影响库存减少的预期。

• 需求预期
  IEA上调2017年全球原油需求预期至150万桶/日，并预计2018年进一步增长140万桶/日。第三季度炼油产量预计达到81.4百万桶/天，同比增长0.9百万桶/天，显示需求向好。

• 石化产品价格与价差
  石脑油、乙烯、纯苯、丙烯、甲醇价格上升，丙烷、丁二烯基本持平。石脑油裂解价差、PDH价差、MTO价差均扩大。价差计算公式如下：

  • 石脑油裂解价差 = 0.3乙烯 + 0.15丙烯 + 0.05丁二烯 + 0.1纯苯 - 石脑油
  • PDH价差 = 丙烯 - 1.2*丙烷
  • MTO价差 = 乙烯0.4 + 丙烯0.6 - 甲醇*3

• 投资建议
  原油价格预计将在45-65美元/桶之间呈区间波动。建议重点关注以下标的：

  • 海外资产油气收购：首选新潮能源，其次为新奥股份、中天能源、洲际油气
  • 大型炼化企业：中国石化、华锦股份、上海石化，以及即将进入的恒力股份、荣盛石化、恒逸股份
  • 涤纶长丝企业：桐昆股份
  • 丙烷脱氢企业：卫星石化、东华能源

关键信息

• 风险提示
  原油价格波动、减产效果不及预期、美国产量增速过快。

• 分析师信息

  • 裘孝锋：复旦大学理学学士、管理学硕士、管理学博士在读，11年证券从业经验，2007-2016年连续10年获得新财富石油化工行业前两名。
  • 赵乃迪：华东师范大学理学学士、复旦大学社会学硕士，2年互联网行业经验，3年证券从业经验，曾就职于腾讯、华夏基金、银河证券。

• 评级体系

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确投资评级

• 报告来源
  光大证券股份有限公司研究所，依据合法获得的可靠信息进行分析，不保证信息的准确性与完整性。

附图目录

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：Brent-WTI价差（美元/桶）
• 图3：Brent-Dubai价差（美元/桶）
• 图4：WTI原油总持仓（万张）
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
• 图6：美国原油及石油制品总库存（千桶）
• 图7：美国原油库存（千桶）
• 图8：美国汽油库存（千桶）
• 图9：美国馏分油库存（千桶）
• 图10：中国原油及成品油库存（百万桶）
• 图11：中国成品油库存（百万桶）
• 图12：OECD整体库存（百万桶）
• 图13：OECD原油库存（百万桶）
• 图14：新加坡库存（百万桶）
• 图15：ARA库存（百万桶）
• 图16：全球石油需求及预测（百万桶/天）
• 图17：2017全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图18：美国汽油消费（百万桶/天）
• 图19：英德法意石油需求（千桶/天）
• 图20：日本国内销售石油需求（千桶/天）
• 图21：印度石油需求（千桶/天）
• 图22：中国石油消费情况累计图（万吨）
• 图23：中国原油进口量（万吨）
• 图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
• 图25：全球石油产量（百万桶/天）
• 图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
• 图27：美国原油产量（千桶/天）
• 图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图30：伊拉克等五国月度产量（千桶/天）
• 图31：页岩油产量（百万桶/天）
• 图32：美国钻机数
• 图33：OPEC剩余产能（百万桶/天）
• 图34：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图35：PDH价差（美元/吨）
• 图36：MTO价差（美元/吨）
• 图37：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图38：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图39：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
• 图40：美国炼厂开工率（%）
• 图41：三地炼油价差
• 图42：WTI和标准普尔
• 图43：WTI和美元指数
• 图44：原油运输指数(BDTI)

投资建议历史表现

• 2017年5月21日至2017年8月6日，连续多次发布“增持”评级。

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