贵金属月报：加息靴子落地，贵金属建议轻仓做空-20220322-宝城期货-20页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容

本报告分析了近期贵金属市场走势，指出当前贵金属价格整体呈现冲高回落态势。主要受俄乌冲突引发的能源危机和美联储加息政策影响，市场风险偏好有所回暖，导致贵金属承压下行。中长期来看，贵金属走势与通胀水平密切相关，需密切关注美债实际收益率变化。

主要观点

短期走势

• 震荡下行：贵金属短期预测为震荡下行，主要受美联储加息25BP后市场风险偏好回升影响。
• 轻仓做空建议：建议投资者轻仓做空贵金属，保守者可考虑做多金银比价。
• 等待4月会议纪要：短期策略需等待4月美联储会议纪要发布后再进一步调整。

中长期走势

• 通胀为核心变量：贵金属中长期走势取决于通胀情况。
• 美债实际收益率关键指标：若通胀可控，美债实际收益率上行将压制贵金属；若通胀加剧，贵金属或有反转上涨可能。

关键信息

市场回顾

• 俄乌冲突影响：俄乌冲突初期推动贵金属上涨，但随着局势缓和，贵金属高位回落。
• 能源危机持续：欧美对俄能源制裁间接利好贵金属，但短期能源价格波动对市场造成冲击。
• 美联储加息落地：3月16日美联储加息25BP，符合市场预期，市场风险偏好回暖。

价格走势

• COMEX黄金：3月涨幅仅0.57%，一度冲高至2078.8美元/盎司，后回落至1921.5美元/盎司。
• 沪金：受人民币升值影响，涨幅较弱，3月18日收于395.44元/克。
• COMEX白银：3月涨幅为2.57%，但波动性较大，走势弱于黄金。
• 沪银：3月18日收于5.098元/克。

市场情绪与指标

• VIX指数回落：俄乌局势缓和后，VIX指数高位回落，市场风险偏好回升。
• 美债收益率变化：十年期美债实际收益率2月下旬明显下滑，反映通胀预期上升。
• 非农数据影响：2月非农就业新增67.8万，远超预期，失业率降至3.8%，强化了美联储加息预期。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓增加超10%，显示避险情绪上升；白银ETF持仓增幅较小，显示白银避险需求不及黄金。

美联储政策分析

• 加息周期开启：美联储3月加息25BP，点阵图显示2022年将加息至1.75%-2.0%。
• 加息预期升温：市场对5月加息50BP的押注概率上升，但认为概率不大，更可能维持25BP加息节奏并启动缩表。
• 缩表影响：缩表可发挥加息效果，且预计以减少再投资的方式进行，对市场冲击较小。

结论

贵金属市场短期内受俄乌冲突和美联储加息双重影响，呈现震荡下行趋势。中长期来看，若通胀可控，贵金属将继续承压；若通胀失控，可能迎来上涨机会。建议投资者短期轻仓做空，保守者可关注金银比价走势，中长期则需根据美债实际收益率变化灵活调整策略。

图表目录

• 图1 COMEX黄金主连走势
• 图2 沪金主连走势
• 图3 COMEX白银主连走势
• 图4 沪银主连走势
• 图5 美联储3月议息点阵图
• 图6 美联储3月经济预测中值
• 图7 美联储加息25BP，短期风险提振风险偏好
• 图8 俄乌冲突有所缓和，VIX高位回落
• 图9 十年美债实际收益率负相关回归
• 图10 全球主要黄金ETF持仓(吨)
• 图11 金价与黄金ETF持仓走势
• 图12 SLV白银ETF持仓(吨)
• 图13 美国CPI及分项当月同比
• 图14 美国CPI及分项环比
• 图15 美国非农就业与新冠确诊走势
• 图16 2月美国私营非农平均时薪环比持平
• 图17 10年期美债与2年期收益率差持续下行
• 图18 俄乌局势缓和，美元高位回落
• 图19 贵金属高位回落，金银比价有望反弹
• 图20 CFTC周度持仓报告