安恒信息2021年年度业绩预告总结
核心内容
安恒信息（688023.SH）于2022年1月16日发布2021年年度业绩预告。报告显示，公司营业收入实现显著增长，毛利率稳步提升，但净利润因研发投入和销售费用增加而大幅下降。
主要观点
- 营业收入增长：2021年度公司预计实现营业收入18.12-18.39亿元，同比增长37%-39%。
- 毛利率提升：毛利率对比前三季度稳步提升，显示公司产品结构优化和成本控制能力增强。
- 净利润下滑：归母净利润预计为1000-1500万元，同比下降88.82%-92.54%；扣非归母净利润亏损7400-7900万元，同比下降161.28%-165.42%，主要由于战略新方向处于投入阶段，相关费用增加。
- 盈利预测调整：基于2021年业绩预告，小幅调整2021-2023年营业收入预测至18.27、25.57、35.10亿元，归母净利润预测至0.13、2.04、3.48亿元，EPS为0.16、2.60、4.43元/股。
- 估值方法：考虑到公司盈利能力下滑，采用PS估值法，下调2022年目标PS至10倍，对应目标价为325.68元，维持“买入”评级。
关键信息
业绩增长驱动因素
- 产品结构优化：云安全平台、大数据安全平台收入持续增长，数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但增长迅速。
- 服务模式升级：安全服务收入快速增长，SaaS化规模稳步提升。
- 行业拓展：在金融、运营商、医疗、教育和企业等行业的市场份额进一步上升。
费用结构
- 研发与销售费用：合计约11.68-11.98亿元，同比增长55.52%-59.51%，是净利润下滑的主要原因。
- 股份支付与投资收益：股份支付金额约9100万元，投资收益等约8900万元，对扣非归母净利润造成一定影响。
新方向与产品布局
- 数据安全：推进“CAPE”技术框架，推出AiGuard数据安全管理平台等多款产品。
- 涉网犯罪：加大新型网络犯罪情报建设和侦查打击支撑能力建设投入。
- 信创产品：市场份额快速扩大，多云多芯一体多元管理安全运营平台、态势感知产品持续落地。
- 新一代智能网关：单机性能最高可达230Gbps，基础能力显著提升。
- 车联网安全：加强测试研究、法规解读、产品开发和实验室建设。
风险提示
- 疫情反复：可能影响市场拓展和业务运营。
- 政策落地不及预期：如等保2.0政策未能有效实施，可能抑制行业增长。
- 新产品市场表现：新产品研发及推广可能低于预期。
- 行业竞争加剧：可能压缩行业整体盈利能力。
投资建议
- 当前股价：226.98元。
- 目标价：325.68元。
- 目标期限：6个月。
- 评级：维持“买入”评级。
基本数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
944.03 |
1322.97 |
1827.49 |
2556.56 |
3510.01 |
| 归母净利润(百万元) |
92.22 |
134.12 |
12.52 |
203.94 |
348.05 |
| EPS（元） |
1.17 |
1.71 |
0.16 |
2.60 |
4.43 |
| P/E |
193.22 |
132.86 |
1422.95 |
87.37 |
51.20 |
| A股流通股（百万股） |
52.71 |
52.71 |
52.71 |
52.71 |
52.71 |
| 流通市值（百万元） |
11963.53 |
11963.53 |
11963.53 |
11963.53 |
11963.53 |
| 总市值（百万元） |
17819.00 |
17819.00 |
17819.00 |
17819.00 |
17819.00 |
财务预测表（单位：百万元）
资产负债表
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
1853.27 |
1966.54 |
3356.42 |
3648.09 |
4027.59 |
| 现金 |
1482.75 |
1312.59 |
2523.58 |
2558.07 |
2606.04 |
| 应收账款 |
200.92 |
279.81 |
385.05 |
536.11 |
733.24 |
| 其他应收款 |
41.38 |
66.56 |
90.83 |
126.04 |
171.64 |
| 预付账款 |
5.09 |
6.69 |
9.11 |
12.40 |
16.47 |
| 存货 |
115.64 |
115.22 |
156.71 |
216.21 |
292.77 |
| 资产总计 |
2172.17 |
2463.12 |
3869.89 |
4184.08 |
4593.50 |
负债与股东权益
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
499.04 |
695.49 |
817.07 |
962.59 |
1122.62 |
| 负债合计 |
621.81 |
791.07 |
889.01 |
1006.70 |
1137.57 |
| 归属母公司股东权益 |
1550.37 |
1669.43 |
2978.47 |
3178.38 |
3462.62 |
收入与成本
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
944.03 |
1322.97 |
1827.49 |
2556.56 |
3510.01 |
| 营业成本 |
288.18 |
410.55 |
565.93 |
785.07 |
1069.29 |
| 毛利率(%) |
69.47 |
68.97 |
69.03 |
69.29 |
69.54 |
财务比率
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利率(%) |
9.77 |
10.14 |
0.69 |
7.98 |
9.92 |
| ROE(%) |
5.95 |
8.03 |
0.42 |
6.42 |
10.05 |
| P/E |
193.22 |
132.86 |
1422.95 |
87.37 |
51.20 |
| P/B |
11.49 |
10.67 |
5.98 |
5.61 |
5.15 |
| EV/EBITDA |
143.28 |
105.11 |
409.96 |
72.39 |
43.97 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者信息
- 分析师：耿军军
- 执业证书编号：S0020519070002
- 电话：021-51097188-1856
- 邮箱：gengjunjun@gyzq.com.cn
- 联系人：常雨婷
- 邮箱：changyuting@gyzq.com.cn
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