> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盈利改善正在扩散中 ——26Q2财报点评总结 ## 核心内容 2026年第二季度（Q2）A股市场整体盈利持续修复，全A归母净利润累计同比升至18.6%，较2026年第一季度（Q1）的6.9%显著提升。剔除金融两油后，盈利增速进一步上升至19.7%，较Q1的11.9%也有明显改善。全A ROE（TTM）升至8.0%，非金融两油ROE升至6.6%。盈利改善主要由收入端回暖和销售净利率提升驱动，同时库存增速温和回升，资本开支增速加快回暖。 ## 主要观点 - **整体盈利改善**：全A盈利修复趋势延续，剔除金融两油后盈利增速提升显著，显示非金融板块盈利改善更为明显。 - **行业分化**： - **上游能源材料**：盈利明显改善，其中有色行业增速最快，钢铁、煤炭和化工边际提升。 - **中游TMT**：盈利维持高增，电子行业利润增速最高且改善幅度最大，传媒行业由负转正。 - **制造板块**：整体盈利增速转负，但部分子行业如机械设备盈利增速转正。 - **泛消费仍承压**：美容护理和轻工制造有所改善，但整体消费板块盈利仍面临压力。 - **金融地产改善明显**：主要由保险和证券行业带动，银行盈利增速小幅回落。 ## 关键信息 ### 宽基指数表现 | 宽基指数 | 26Q2归母净利润累计同比 | 26Q1归母净利润累计同比 | 环比变动（百分点） | |------------------|------------------------|------------------------|--------------------| | 全部A股 | 18.6 | 6.9 | ▲ 11.6 | | 全部A股（剔除金融）| 19.9 | 11.3 | ▲ 8.6 | | 沪深300 | 14.8 | 6.1 | ▲ 8.7 | | 中证500 | 25.0 | 15.7 | ▲ 9.3 | | 中证1000 | 8.7 | 0.2 | ▲ 8.5 | | 国证2000 | -5.8 | -8.1 | ▲ 2.4 | | 科创50 | 187.1 | 285.2 | ▼ -98.1 | | 创业板指 | 44.8 | 31.6 | ▲ 13.2 | | 中证红利 | 6.3 | 1.7 | ▲ 4.6 | ### ROE表现 | 宽基指数 | 26Q2 ROE(TTM) | 26Q1 ROE(TTM) | 环比变动（百分点） | |------------------|---------------|---------------|--------------------| | 全部A股 | 8.04 | 7.53 | ▲ 0.51 | | 全部A股（剔除金融）| 6.90 | 6.41 | ▲ 0.49 | | 全部A股（剔除金融两油）| 6.58 | 6.13 | ▲ 0.45 | | 沪深300 | 9.73 | 9.29 | ▲ 0.45 | | 中证500 | 7.02 | 6.37 | ▲ 0.64 | | 创业板指 | 14.52 | 13.41 | ▲ 1.12 | | 科创50 | 5.40 | 4.31 | ▲ 1.09 | ### 盈利改善驱动因素 - **收入端回暖**：全A营收累计同比增速为7.1%，较Q1提升2.4个百分点。 - **销售净利率提升**：全A销售净利率TTM为7.9%，较Q1提升0.4个百分点。 - **资本开支回暖**：全A资本开支TTM同比增速自25Q1的-4.3%上升至26Q2的4.2%，剔除金融两油后为4.5%。 - **库存改善**：非金融两油库存增速由Q1的0.4%提升至26Q2的3.0%，显示企业主动备货意愿增强。 ### 产业链表现 - **智能经济**：盈利增速居前，数据中心改善明显，AI盈利提升幅度最大。 - **高端制造**：增速小幅回落但仍保持正增长，传感器和本体制造盈利增速较高。 - **战略资源**：业绩显著提升，化工、煤炭和石油天然气改善领先。 - **未来产业**：温和回升，脑机接口改善最大，可控核聚变、量子科技则表现不佳。 ### 分板块盈利趋势 | 板块 | 26Q2归母净利润累计同比 | 26Q1归母净利润累计同比 | 环比变动（百分点） | |----------------|------------------------|------------------------|--------------------| | 能源与材料 | 26.0 | 19.6 | ▲ 6.5 | | 钢铁 | -42.1 | -78.2 | ▲ 36.1 | | 基础化工 | 37.5 | 15.5 | ▲ 22.0 | | 煤炭 | 19.5 | -4.0 | ▲ 23.5 | | 有色金属 | 88.2 | 90.3 | ▼ -2.2 | | TMT | 72.0 | 30.6 | ▲ 41.4 | | 电子 | 195.4 | 72.3 | ▲ 123.1 | | 传媒 | 10.2 | -1.3 | ▲ 11.5 | | 计算机 | 51.3 | 91.7 | ▼ -40.4 | | 机械设备 | 3.4 | -4.7 | ▲ 8.1 | | 消费 | -17.9 | -9.3 | ▼ -8.6 | | 美容护理 | 2.1 | -11.9 | ▲ 14.0 | | 金融地产 | 17.9 | 2.1 | ▲ 15.8 | | 保险 | 78.1 | -17.0 | ▲ 95.1 | | 证券 | 48.7 | 17.4 | ▲ 31.2 | ## 风险提示 - 数据统计不全可能带来偏误。 - 未来产业板块仍需观察政策与技术突破带来的影响。 - 消费板块盈利承压，需关注扩内需政策效果。 ## 结论 26Q2A股市场盈利改善趋势持续扩散，尤其在能源材料、TMT、金融地产等板块表现突出。智能经济、高端制造、战略资源等产业链盈利显著提升，而消费板块仍面临压力。整体来看，市场盈利结构正在优化，部分行业进入新一轮增长周期，未来需关注政策导向与行业趋势变化。