20251226-国信期货-有色（铝产业链）月报202601_春季躁动行情或提前上演_铝价延续偏强势头_41页_6mb

铝产业链详细总结

核心内容概览

铝产业链涉及氧化铝、电解铝及铸造铝合金等环节，整体呈现供需过剩与成本支撑并存的格局。市场情绪受宏观政策、全球流动性、海外供应缺口及终端需求等因素影响，预计2026年1月铝价将延续震荡偏强走势，但价格修复高度受限。

主要观点与关键信息

1. 氧化铝

• 基本面弱势不改：2026年1月氧化铝市场供需过剩格局难以改变，成本支撑预计再度下移，底部价格支撑减弱。
• 价格区间震荡：氧化铝主力合约2605价格预计在2500元/吨-3000元/吨区间震荡。
• 成本支撑：12月氧化铝成本下移，主要因铝土矿、烧碱及能源成本下降，但未来成本仍可能进一步下移。
• 库存压力：国内氧化铝库存持续累库，现货价格下跌，期价创上市后新低。
• 风险因素：几内亚大选结果、国内供应端政策动向及产能运行变化可能对价格带来异动。

2. 电解铝

• 成本上涨，利润扩大：电解铝平均冶炼成本环比上涨，但行业平均利润仍维持在5000元/吨以上。
• 春季躁动行情提前：受宏观流动性宽松及美元走弱预期影响，预计1-2月铝价将震荡偏强，上方压力位看向24000元/吨附近。
• 供应端稳定：1月无新产能释放，海外供应缺口维持，铝锭去库趋势有望延续。
• 需求端疲软：终端需求如房地产、家电、新能源汽车等均出现阶段性下滑，但电网投资带动铝线缆需求稳定。

3. 铸造铝合金

• 成本支撑较强：受铝价偏强及废铝价格居高不下影响，铸造铝合金价格预计震荡偏强。
• 价格区间：预计在20500元/吨-22500元/吨区间震荡。
• 需求受限：新能源汽车补贴政策未出台前，需求端支撑减弱，高库存或制约涨幅。

产业链分析

（一）氧化铝

1. 铝土矿供应

• 几内亚矿山恢复运营：几内亚矿山恢复运营后，铝土矿供应量显著增加，进一步加剧供应过剩。
• 进口矿石增量：11-12月进口铝土矿量增加，支撑国内氧化铝产能运行。
• 国内矿石供应减少：国产铝土矿价格下跌，但整体供应仍以进口为主。

2. 成本与利润

• 成本下行：氧化铝成本持续下移，行业平均利润由正转负，整体处于亏损状态。
• 电力成本上涨：云南进入枯水期，电价上涨，抵消部分氧化铝成本下降。

3. 供应端与库存

• 供应端减产有限：氧化铝供应端未出现大规模减产，导致价格反弹乏力。
• 库存高位：国内氧化铝库存持续累库，现货价格下跌，期货仓单释放压力增加。

（二）铝

1. 电解铝供应与成本

• 供应稳定：电解铝产能运行稳定，12月开工率维持高位，但面临部分高成本产能亏损压力。
• 成本上涨：电力成本上涨，预计电解铝冶炼成本将有一定上升。

2. 铝锭库存与去库趋势

• 库存高位：铝锭及铝棒库存处于近3年同期高位，去库趋势受高铝价抑制。
• 季节性去库：预计2025年去库将延续至2026年1-2月，但节奏受政策影响。

3. 需求端分析

• 房地产需求疲软：房地产市场仍处“去库存”阶段，铝需求受竣工端拖累。
• 家电需求边际减弱：受以旧换新政策结束影响，1-2月家电消费或出现阶段性下滑。
• 新能源汽车需求：新能源汽车销量持续增长，但购置税减免政策退坡将影响需求。
• 光伏需求下滑：光伏装机量进入下滑阶段，边框用铝需求减少。
• 电网投资支撑：电网建设投资增加，铝线缆板块需求维持稳定。

（三）出口需求

• 出口弱势延续：未锻轧铝及铝材出口量同比下降，但环比有所回升。
• 出口跌幅有望收窄：中美贸易战缓和，出口需求下滑或有收窄趋势。

宏观热点追踪

1. 美联储降息预期

• 降息周期持续：美联储预计2026年降息两次，但步伐放缓。
• 流动性宽松：美元走弱预期为铝价上涨提供宏观支持。
• 数据影响：11月CPI数据及就业数据影响市场对美联储政策路径的判断。

2. 国内宏观数据

• 制造业PMI回升：11月制造业PMI为49.2%，显示景气水平有所改善。
• 工业增加值增长：11月规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，其中有色金属冶炼和压延加工业增长4.8%。
• 消费与投资：社会消费品零售总额同比增长1.3%，政策支持扩大内需。

3. 政策影响

• 中央经济工作会议：明确2026年将继续实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策。
• 提振消费政策：《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》为铝需求提供政策支撑。
• “人工智能+”战略：推动产业优化与升级，提升铝产业链整体竞争力。

风险提示

• 几内亚大选影响：大选结果及后续矿业政策变化可能影响铝土矿供应。
• 国内政策真空期：1-2月政策支持减弱，需求或出现阶段性下滑。
• 海外供应缺口：海外铝供应缺口维持，对国内铝价形成支撑。
• 成本支撑：氧化铝成本下移，但电力成本上涨可能对电解铝成本形成压力。

结论

2026年1月铝产业链整体将呈现供需过剩与成本支撑并存的格局，氧化铝价格预计以区间震荡为主，电解铝价格震荡偏强，铸造铝合金价格亦有望震荡偏强。宏观层面，美联储降息预期及全球制造业回暖将为铝价提供支撑，国内政策支持扩大内需，但需警惕政策真空期对终端需求的抑制。整体而言，铝产业链在成本与需求的博弈下，预计呈现阶段性震荡偏强的走势，但价格修复高度受限。