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站在新科技牛市起点：2019-2021年科技十倍股成因总结

核心内容

2019年至2021年期间，中国科技行业经历了显著的牛市行情，期间涌现出多只十倍股。本报告通过对这些股票的复盘，总结了推动科技股上涨的三大驱动力：国产替代、创新周期、价格周期。此外，还分析了不同阶段的市场表现和关键事件的影响。

主要观点

1. 国产替代

   • 国产替代是科技股上涨的核心驱动力之一，根据发展阶段和科技属性，可分为四个阶段：
     • 国产化1.0（2019年）：以信创软件（操作系统）和芯片设计（数字芯片、模拟芯片）为主。
     • 国产化2.0（2020年）：以晶圆代工和周边产业链为主，包括中芯国际、封测链、设备链等。
     • 国产化3.0（2021年）：以晶圆厂上游的半导体设备和材料链为主，如前道核心设备和黄光区芯片材料。
     • 国产化4.0（2022年）：进入国产链条的深水区，最底层的替代。

2. 创新周期

   • 5G创新前周期（2018Q3-2019Q1）：以5G基站和设备为主导，带动通信设备商和线路板等产业链。
   • 5G创新后周期（2019Q1-2019Q3）：5G智能手机产业链升级换代，含硅量提升，同时信创操作系统成为新增长点。
   • 电动化与智能化（2020年末）：新能源车和第三代半导体成为新的创新驱动力。

3. 价格周期

   • 2020Q4开始，芯片涨价缺货潮推动了半导体行业的量价齐升，带动了多个细分领域的业绩增长和股价上涨。

关键信息

阶段一（2018Q3-2019Q1）：5G前周期

• 行情回顾：通信板块领跑，5G建设前周期带动了主设备、基站及元器件产业链的上涨。
• 关键受益股：东方通信（11倍）、沪电股份（10倍）、新易盛（9.5倍）、武汉凡谷（9倍）、闻泰科技（9倍）、星期六（9倍）、天下秀（8倍）。
• 市场表现：中信通信指数、电子指数、计算机指数最大涨幅分别为61.5%、51.7%、63.7%。
• 驱动因素：5G基建启动，设备和器件先行。

阶段二（2019Q1-2019Q3）：5G后周期+信创操作系统

• 行情回顾：5G应用爆发，信创操作系统小高潮。
• 关键受益股：诚迈科技（18倍）、中科创达（7倍）、中国软件（7倍）、宝信软件（7倍）、恒生电子（4倍）、金山办公（3倍）。
• 市场表现：电子、通信、计算机指数最大涨幅分别为46%、50%、57%。
• 驱动因素：5G应用后周期提升含硅量，信创因中兴事件和美国封锁而崛起。

阶段三（2019Q3-2020Q3）：硬科技波澜壮阔

• 行情回顾：电子板块估值大幅提升，国产替代加速推进。
• 关键受益股：石英股份（20倍）、圣邦股份（18倍）、富满微（16倍）、南大光电（14倍）、韦尔股份（12倍）、北方华创（12倍）、卓胜微（11倍）等。
• 市场表现：电子指数最大涨幅达74.2%，计算机指数59.1%，通信指数38.2%。
• 驱动因素：美国制裁迫使华为备胎链崛起，硬科技投资热情高涨。

阶段四（2020Q3-2021Q1）：华为受限替代股上涨

• 行情回顾：结构性牛市，华为市场份额让出，带动替代股上涨。
• 关键受益股：锦浪科技（40倍）、阳光电源（37倍）、石英股份（20倍）、圣邦股份（18倍）、富满微（16倍）等。
• 市场表现：电子指数、半导体指数、光伏逆变器指数均有显著上涨。
• 驱动因素：华为受限，其他厂商获得市场份额；同时，双碳经济推动新能源产业链发展。

阶段五（2021Q2-2021Q3）：半导体量价齐升

• 行情回顾：疫情导致供需错配，库存周期爆发，半导体行业量价齐升。
• 关键受益股：石英股份（20倍）、圣邦股份（18倍）、富满微（16倍）、南大光电（14倍）、韦尔股份（12倍）、北方华创（12倍）等。
• 市场表现：半导体指数最大涨幅达63%，电子指数盈利能力显著提升。
• 驱动因素：量价齐升推动业绩高增长，国产替代加速。

风险提示

1. 半导体行业景气度不及预期
2. 半导体行业国产替代不及预期
3. 电动车市场竞争加剧，行业公司盈利不及预期
4. 全球经济复苏低于预期
5. 技术演进和内循环节奏低于预期

投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅在-10%至+10%之间。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

结论

2019-2021年的科技牛市主要由国产替代、创新周期和价格周期三大驱动力推动。随着华为备胎链的崛起和5G、新能源等领域的创新，科技股表现强劲。未来，华为芯片、数字能源、鲲鹏生态及智选造车等方向将成为科技行业新的增长点。