20180611-联讯证券-_联讯电新2018年度中期投资策略_新能源加速平价_电动车步入新发展阶段_32页_2mb

2018年联讯电新行业中期投资策略总结

核心内容概览

本报告主要围绕新能源和新能源汽车两大行业展开，分析其发展趋势及投资机会。同时，对工控行业的复苏和进口替代趋势进行展望，为投资者提供参考建议。

新能源行业前景广阔

风电行业底部反转

• 弃风率下降：2018年一季度全国平均弃风率降至8.5%，较2017年下降8个百分点，表明风电行业开始底部反转。
• 政策推动：三省解禁、能源基地启动、分散式风电管理办法出台，预计2018年风电新增装机将加速。
• 平价上网加速：《配额制》和《2018年建设管理通知》推动风电平价上网进程，预计2020年实现发电侧平价上网。

光伏行业步入平价时代

• 政策调整：2018年光伏补贴标准下调，行业洗牌加速，但龙头标的具备规模和技术优势，有望在平价时代脱颖而出。
• 平价趋势：随着技术提升和成本下降，光伏行业预计2020年实现平价上网，成为新能源的重要组成部分。
• 新增装机：2018年光伏新增装机量预计维持在30GW左右，下半年可能因政策影响而下降。

新能源汽车补贴进入新阶段，高端产品占比提升

补贴政策调整

• 乘用车：补贴标准进一步细分，最低续航里程提升至150公里，技术要求提高，高档车型补贴略有上调。
• 客车：中央财政补贴全面下调，技术要求提升，尤其是能量密度和节油率。
• 专用车：补贴标准下调约30%，但新能源物流车因使用成本低，具备长期竞争力。

行业格局变化

• 高端产品受益：随着补贴退坡，技术先进的企业将更具优势，行业集中度提升。
• 电动专用车放量：预计2018年下半年新能源专用车产量将快速反弹，增长超过100%。
• 动力电池需求：2018年动力电池需求预计达58GWh，增速达60%，三元电池将成为主要增长点。

工控行业回暖，进口替代蕴含商机

行业复苏迹象

• PMI回升：自2016年8月起，我国PMI持续高于荣枯线，制造业固定资产投资完成额保持良好增速。
• 市场增长：2017年工控市场规模增长16.5%，达到1657亿元，显示行业进入复苏阶段。

进口替代逻辑

• 国内优势：国内企业在成本、定价、分销、个性化服务等方面具有灵活性优势，逐步在OEM细分领域取得突破。
• 政策支持：随着制造业自动化加速，进口替代将成为工控领域投资的重要逻辑。

投资标的推荐

风电

• 天顺风能：全球领先的风力发电塔架制造商，海外营收占比超60%，2017年营收增长40.03%，净利润增长15.51%，具备较强的成长性。

光伏

• 隆基股份：全球最大单晶硅制造商，2017年营收增长41.9%，净利润增长130.4%，技术优势明显，未来有望继续受益于平价上网。
• 林洋能源：主要布局分布式光伏，2017年光伏电站发电收入占比达30.57%，公司具备一定的规模和市场竞争力。

新能源汽车

• 杉杉股份：全球领先的锂电材料供应商，高镍三元材料产能领先，业绩增长显著。
• 当升科技：国内高镍三元材料龙头企业，具备较强的市场竞争力。
• 中科电气：通过并购星城石墨，布局锂电负极材料领域。
• 星源材质：专注于锂电池隔膜，技术含量高，市场前景广阔。
• 长园集团、创新股份、亿纬锂能：具备一定的技术优势和市场潜力。

风险提示

1. 行业发展不及预期
2. 政策落地不及预期
3. 市场竞争加剧

图表目录（简要）

• 图表1：2018年一季度风电并网运行情况
• 图表2：全国历年弃风情况
• 图表3：2016年各省新增风电装机容量分布
• 图表4：三省历年新增并网容量
• 图表5：“三北”地区特高压送出线路情况
• 图表6：锡林郭勒盟特高压风电基地情况
• 图表7：河南“十三五”分散式风电国企投资商项目情况
• 图表8：非水可再生能源发电量计算
• 图表9：风电平价上网示范项目
• 图表10：光伏最新电价
• 图表11：国内光伏新增装机量
• 图表12：技术提升晶硅转换效率
• 图表13：各个环节成本大幅降低
• 图表14：先进技术提高光伏产品转化效率
• 图表15-20：新能源汽车补贴政策调整
• 图表21-28：动力电池材料产量及增长趋势
• 图表29：动力电池四大材料新增需求量
• 图表30-34：新能源专用车及动力电池相关数据

总结

新能源行业（风电、光伏）正加速迈向平价时代，政策推动、技术进步和成本下降共同作用下，行业前景广阔。新能源汽车补贴政策进一步向高端产品倾斜，带动行业集中度提升，同时推动电动专用车市场增长。工控行业因制造业自动化需求增加而复苏，进口替代趋势明显，为国内企业带来新的投资机会。