20150810-招商证券-非银行金融每周聚焦_券商7月盈利下挫_交易量触底_11页_1mb

报告摘要

证券行业及非银行金融周报总结

核心内容

2015年8月10日发布的非银行金融行业周报指出，券商行业在7月盈利显著下滑，交易量触底，行业整体面临压力。同时，保险行业在政策层面有所动作，信托行业资产规模持续增长，宏观数据方面显示市场存在一定的波动风险。

主要观点

1. 证券行业

盈利下滑：23家券商7月实现营业收入268亿元，环比下降46%；实现利润116亿元，环比减少52%。净利润下降幅度高于净资产增长，推测自营资产出现亏损，通过资本公积吸收部分浮亏。
行业表现：上周沪深300指数涨幅2.36%，创业板指涨幅1.46%，非银金融涨幅1.89%。券商指数跌幅1.56%，保险指数跌幅1.31%，两者跑输大盘。
成交量与两融余额：7月A股日均成交量降至8623亿元，环比减少25.67%。两融余额降至13173亿元，环比减少3.93%。
子行业表现差异：
- 方正证券：利润环比下降10%，但收入下降29%，主要因管理费用压缩。
- 兴业证券：利润环比下降79%，净资产负增长。
- 广发/华泰/国泰君安：净利润环比分别减少53%、52%、63%，与行业表现基本一致。
- 中信证券：利润环比下降39%，表现优于行业。
- 太平洋：营业收入和净利润分别亏损1.5亿元和1.4亿元，推测自营投资亏损。
经纪业务影响：7月交易金额环比下降23%，佣金费率下滑，导致经纪业务收入拖累营业收入下降12个百分点。
自营限制：因救市期间特殊政策，自营资产成为“黑匣子”，操作灵活性受限，但市场企稳后影响或将减弱。
资本中介业务：两融余额下降31%，导致收入下降3个百分点以上，权益互换、股权质押等业务收缩。
市场情绪：短期涨跌取决于市场资金和策略博弈，建议耐心等待利空消化。

2. 保险行业

监管政策：中国保监会发布《保险公司服务评价管理办法(试行)》，强调对保险公司服务质量的科学评价。
保险经纪牌照：途牛获保险经纪牌照，上线70多个保险产品，未来将拓展健康险、投资保险等。
安邦保险：旗下“邦融汇”平台开始内测，未来将成为P2P业务主体。
前海人寿：再次举牌韶能股份，持股比例达10%，成为第二大股东，同时举牌万科，耗资约160亿元。

3. 信托行业

资产规模：2015年2季度末，信托资产规模为15.87万亿元，环比增长10.13%，同比增长27.16%。
资管趋势：上半年资管规模增至10.25万亿元，偏向权益类品种，下半年预计转向固定收益类产品。

4. 宏观消息

进出口数据：7月进出口总值2.12万亿元，环比下降8.8%；出口1.19万亿元，环比下降8.9%；进口9302亿元，环比下降8.6%；贸易顺差2630亿元，收窄10%。
CPI与PPI：7月CPI同比上涨1.6%，创年内新高；PPI同比下降5.4%，连续下降41个月。
货币政策：央行表示货币扩张动力增强，M2增速接近全年预期目标，未来可能继续加快。
人民币国际化：人民日报指出人民币纳入SDR是大势所趋，对世界金融系统稳定和经济格局调整至关重要。

关键信息

券商盈利：7月券商整体盈利下滑，但部分公司表现优于行业，如中信证券、海通证券、华泰证券等。
估值数据：
- 中信证券：15年EPS预计1.59元，15年PE 14.0倍，PB 2.4倍，评级强烈推荐-A。
- 海通证券：15年EPS预计1.41元，15年PE 12.6倍，PB 2.3倍，评级强烈推荐-A。
- 华泰证券：15年EPS预计1.77元，15年PE 11.0倍，PB 2.7倍，评级强烈推荐-A。
- 广发证券：15年EPS预计1.78元，15年PE 11.0倍，PB 2.8倍，评级强烈推荐-A。
市场趋势：市场成交额和两融余额均出现下降，但两融余额跌幅较小，显示市场趋于稳定。
风险因素：市场波动风险是主要关注点。

重点公司财务指标

公司	股价	13EPS	14EPS	15EPS E	14PE	15PE	PB	评级
中信证券	22.31	0.48	1.03	1.59	21.7	14.0	2.4	强烈推荐-A
海通证券	17.70	0.42	0.80	1.41	22.1	12.6	2.3	强烈推荐-A
华泰证券	19.46	0.39	0.80	1.77	24.3	11.0	2.7	强烈推荐-A
广发证券	19.51	0.48	0.85	1.78	23.0	11.0	2.8	强烈推荐-A
东吴证券	17.48	0.19	0.49	1.12	35.7	15.7	3.2	强烈推荐-A
安信信托	48.68	0.62	1.45	2.25	33.7	21.6	5.3	强烈推荐-A

数据跟踪

A股日均交易额：7月降至8600亿元，环比快速回落。
融资买入额：持续下降至4412亿元，显示市场谨慎情绪。
融资融券余额：环比继续负增长至13173亿元，融资融券/流通市值占比降至3.18%。
新三板成交量：出现低位拐点，市场趋于稳定。
市场估值：证券信托行业PE和PB均处于历史低位，显示估值安全边际。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超沪深300指数20%以上。
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
- 中性：股价变动幅度在±5%之间。
- 回避：股价表现弱于沪深300指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。