20160424-东兴证券-非银行金融行业周报_券商一季盈利下滑四成_防范回调风险_13页_837kb

券商一季盈利下滑四成防范回调风险总结

核心内容概述

2016年一季度，券商行业盈利显著下滑，市场表现疲软，但部分政策利好和行业改革预期为市场带来一定支撑。整体来看，券商板块面临回调风险，但估值处于历史低位，具备配置价值和反弹潜力。同时，保险板块在政策支持下表现相对较好，但部分公司如中国人寿因投资收益下降而业绩承压。

主要观点

1. 行业盈利下滑显著

• 证券行业：2016年一季度，126家证券公司实现营业收入770.81亿元，净利润288.98亿元，同比分别下滑32.5%和43.3%，环比分别下滑43.78%和44.74%。
• 保险行业：2016年1-3月，中国人寿保费收入同比增速达31.42%，但新华保险保费收入增速为-10.43%，表现较差。

2. 市场表现

• 证券板块：上周涨幅-4.42%，跑输沪深300指数1.45%，市场整体情绪偏弱。
• 保险板块：上周涨幅1.23%，跑赢沪深300指数4.21%，表现相对稳健。

3. 市场基本面

• 成交额：两市日均成交额回落至5649亿元，环比下降14%。
• 融资余额：两融余额小幅回落至8764亿元，环比下降2%。
• 融资买入占比：4月以来，融资买入额/A股成交额比值为9.12%，连续第二周下降。

4. 政策动态

• 新三板分层测试：全国股转系统将进行分层信息揭示第二轮仿真测试，分层结果公布后将设置一个月的异议期。
• 证券法修订：证券法修改计划安排在2016年12月进行二审，预计最快于2017年第二季度完成修订。
• 风控指标优化：修订券商风控指标、券商上调两融折算率、中证金降息等政策对市场预期起到稳定作用。

5. 行业发展趋势

• 区块链技术应用：证券业区块链技术应用专题研讨会召开，显示行业对金融科技的重视。
• 基金子公司监管：证监会酝酿基金子公司净资本约束政策，可能影响其“万能资管通道”地位。
• 互联网保险整治：国务院组织14部委开展互联网金融领域专项整治，规范互联网保险业务。

6. 投资策略

• 券商板块：当前板块PB为2.01X，大型券商PB为1.4X至1.5X，处于历史底部区间，具备配置价值和反弹弹性。
• 风险提示：短期内市场以存量博弈为主，需防范券商股回调风险。
• 推荐标的：华泰证券（互联网证券龙头）、东方证券（投资驱动盈利模式）、宝硕股份（流通盘最小，差异化平台）、中国人寿（受益政策，估值较低）、新华保险（低估值，弹性较大）。

关键信息

证券板块

• 一季度业绩：营收770.81亿元，净利润288.98亿元，同比和环比均大幅下滑。
• 行业数据：全行业总资产缩水6.07%，净资产上升2.07%。
• 业务数据：广发证券在新股承销和再融资项目数量上领先，国泰君安在债券承销金额上领先。
• 市场表现：上周日均成交额5649亿元，两融余额8764亿元，融资买入占比持续下降。

保险板块

• 政策支持：养老金入市、保险市场走暖，推动保险板块发展。
• 保费收入：中国人寿1-3月保费收入增长31.42%，新华保险则出现负增长。
• 市场预期：保险内含贴现率呈上升趋势，长期收益率波动。

本周重点推荐组合

• 组合构成：华泰证券（20%）、东方证券（20%）、宝硕股份（20%）、中国人寿（20%）、新华保险（20%）。
• 上周表现：上周重点推荐组合取得绝对收益-4.2%，跑输行业基准1.6%。

分析师与联系方式

• 齐瑞娟：东兴证券研究所分析师，北京大学经济学学士，纽约州立大学金融经济学硕士，联系方式：010-66554089，qirj@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480515080001。
• 刘湘宁：东兴证券研究所分析师，数量经济学硕士，联系方式：010-66554027，liu-xn@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480516020001。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内相对沪深300指数收益率，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数收益率，分为看好、中性、看淡。

数据与图表来源

• 所有数据及图表均来自wind和东兴证券研究所。