20240428-华鑫证券-固定收益周报_如何看待近期长端利率调整压力__11页_1mb

2024年4月28日：如何看待近期长端利率调整压力？

核心观点

4月23日央行为《金融时报》采访指出，长期国债收益率总体运行在合理区间内，建议投资者重视利率风险。此后10Y与30Y国债利率分别累计上行8和10个基点，央行强调经济增长前景改善、阶段性供需错配及久期敏感性为主要支撑因素。

关键分析

1. 基本面因素：工业品价格持续回升、市场风险偏好改善，叠加政府债有望加速发行，政策托底意图明显。
2. 货币政策环境：
   • 降息预期下，但银行负债成本下调速度或低于长端利率调整
   • 中美利差处于历史高位，货币政策需兼顾汇率稳定性
3. 中期展望：与经济增速匹配的利率高点已出现初步迹象（较7天OMO利率差异达75-80BP），叠加成本下行空间有限，10Y利率仍存配置需求。

风险提示

• 海外经济超预期增长可能引致美联储货币政策转向
• 全球市场关联性增强带来的系统性风险

数据摘要

• 高频数据：韩国4月出口增速激增111%，越南3月出口转正
• 市场表现：生产资料价格环比上升0.8%，二手房成交活跃度保持高位
• 利率变动：10Y国债收益率实时上行至2.31%，信用利差普遍走扩

总结

当前处于利率调整的过渡期，短期内政策托底力度与经济弱修复形成博弈；中期需重点关注宽信用恢复进程与汇率波动影响。债券市场对潜在风险定价尚未完全体现，久期调整仍需密切跟踪央行动态。

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