电子行业策略报告：终端高景气度下的核心供应链机遇-20201215-东方证券-48页_3mb

报告摘要

终端高景气度下的核心供应链机遇总结

核心内容

本报告聚焦于5G普及背景下消费电子行业的高景气度，分析了上游创新、半导体市场、新型终端技术升级对产业链带来的机遇。核心观点包括：

5G加速普及：5G手机渗透率仍较低，未来有望快速提升，推动终端创新与供应链升级。
半导体市场高景气：受益于5G、物联网、云计算、汽车智能化等需求增长，半导体行业迎来爆发，国产化进程加快。
新型终端百花齐放：智能手机、TWS耳机、AR/VR、智能手表、智能电视等终端产品在功能和性能上持续创新，推动产业链各环节价量齐升。

主要观点

1. 5G普及推动终端创新

5G手机渗透率提升迅速，预计2025年全球5G用户占比将达20%。
5G基站建设加速，带动云计算发展，服务器市场持续增长。
5G技术推动智能手机功能升级，如摄像头、屏幕、机壳等硬件创新，提升终端体验。

2. 半导体市场高景气，国产化加速

5G、物联网、云计算、汽车电动化等需求推动半导体市场快速增长。
联电、世界先进等厂商开工率接近100%，8寸晶圆价格持续上涨。
国内半导体企业受益于国家大基金支持、科创板融资便利、中美贸易摩擦倒逼，加速国产替代进程。

3. 新型智能终端技术升级

智能手机：空间感知技术（如ToF、UWB）逐步成熟，提升AR功能体验，推动销量增长。
TWS耳机：技术迭代加快，蓝牙5.0及LE Audio标准普及，改善传输质量与功耗。
AR/VR：在爆款游戏、5G及显示技术推动下，行业进入高速发展期。
智能手表：健康与运动监测功能升级，市场格局多元化，推动智能终端生态发展。
智能电视：高清化、智能化、大屏化趋势明显，MiniLED、编解码芯片、面板需求旺盛。

关键信息

5G普及与终端创新

5G手机渗透率在2020年11月达到68%，未来有望持续增长。
5G手机价格逐步下降，推动普及，2020Q2海外和国内售价分别降至837美元和464美元。
5G手机销量增长进入快车道，预计2023年全球出货量达14.7亿部。

半导体行业现状与趋势

2019年中国IC市场自给率仅为15.7%，半导体国产化空间广阔。
8寸晶圆代工厂开工率接近100%，价格持续上涨，产能紧张。
国内晶圆代工企业（如中芯国际、华虹半导体）持续扩产，提升市场份额。
大基金一期投资超1000亿元，二期投资2000亿元，推动半导体设备与材料国产化。

新型智能终端发展

智能手机：ToF、UWB等技术提升空间感知能力，推动AR/VR发展。
TWS耳机：蓝牙技术升级，芯片方案成熟，主动降噪功能普及，推动市场放量。
AR/VR：行业拐点到来，预计全球出货量将快速增长，2023年达3597亿美元。
智能手表：全球出货量迅速增长，与智能家居、智能电视形成联动。
智能电视：MiniLED背光技术优势显著，超高清、智能化推动芯片制程升级。

投资建议

建议关注以下投资标的：

5G核心硬件：三安光电、环旭电子、卓胜微、鹏鼎控股、信维通信、电连技术、飞荣达、中石科技、长电科技、领益智造。
5G智能手机功能创新：小米集团、韦尔股份、汇顶科技、蓝思科技、京东方、水晶光电。
半导体国产化：晶晨股份、华润微、闻泰科技、中芯国际、华虹半导体。
新型终端放量：歌尔股份、立讯精密、光弘科技、兆驰股份。
5G基站与云计算：海康威视、大华股份、澜起科技、工业富联。

风险提示

5G手机销量不及预期。
5G新技术发展不达预期。
半导体国产化进度不及预期。
新型终端销量不及预期。
国际关系不确定性。

行业表现与估值

电子行业指数自2019年初以来持续增长，2020年12月较年初上涨32.79%。
电子行业整体估值低于历史平均水平，半导体板块估值较高（108倍），电子制造板块估值较低（45倍）。
多因素驱动下，电子行业有望延续上升周期，核心供应链机会值得关注。

行业催化因素

大基金支持：撬动万亿资金，推动半导体制造、设备、材料国产化。
外延并购：国内半导体企业通过并购快速拓展技术与市场，如韦尔股份、闻泰科技等。
技术升级：内存、CIS、功率半导体等技术持续创新，推动市场增长。
贸易摩擦：倒逼国内半导体企业加速技术突破，提升自主可控能力。

供应链整合趋势

消费电子龙头加速垂直整合，如立讯精密、歌尔股份、领益智造。
供应链整合提升企业竞争力，包括高质量、低成本、快速响应等。
通过整合上下游资源，企业可拓展新市场，实现规模效应。

图表与数据支持

图1-3：电子行业指数与沪深300对比，显示行业表现优于大盘。
图4：电子及子板块市盈率，显示半导体板块估值较高。
图5-8：5G用户渗透率、数据使用量、云计算市场预测，支撑行业增长预期。
图9-12：5G手机销量、价格、服务器市场预测，显示市场潜力。
图13-18：国内供应商在手机产业链地位、苹果供应商构成、国内半导体企业扩产规划，体现供应链实力与增长动力。
图19-23：半导体设备国产化率、材料国产化率、大基金投资情况、半导体企业外延并购情况，显示行业国产化趋势与投资机会。

总结

本报告指出，5G普及与通信技术升级将带来消费电子行业的高景气度，推动半导体市场和智能终端产业链快速发展。国内供应链企业通过技术升级、垂直整合、外延并购等方式，加速布局，提升竞争力。半导体国产化进程加快，8寸晶圆供需紧张，推动价格上涨。同时，新型智能终端（如AR/VR、TWS耳机、智能手表、智能电视）技术持续创新，带动产业链各环节价量齐升。建议关注具备核心技术、深度绑定大客户、布局新兴领域的投资标的，同时需警惕5G手机销量、半导体国产化进度及国际关系不确定性等风险。

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